安信国际-361度-1361.HK-Q1开局顺利，童装及电商持续发力-240416

　　事件：361度公布2024年Q1经营表现，其中主品牌流水同比增长高双位数，童装同比增长20-25%，电商同比增长20-25%，整体表现亮眼。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预测2024/2025 /2026年EPS为0.54/0.62/0.70元，目标价7港元，维持“买入”评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　报告摘要

　　Q1流水维持快速增长，顺利开局在消费者对于性价比和产品力有更极致追求的背景下，公司在Q1的整体表现良好，主品牌流水同比增长高双位数，童装同比增长20-25%，电商同比增长20-25%，童装和电商仍然保持较好增长。库销比为4.5-5，环比基本持平，零售折扣为7折，环比轻微加深，但库存和折扣仍处于健康水平。此外，随着2024年冬季订货会的结束，公司全年订单基本锁定，预计订货会表现较为强劲，收入增长确定性高。

　　产品矩阵持续丰富，跑步+篮球双品类带动增长2023年12月公司推出CQT碳临界跑步专业矩阵（飞燃3、飞飙Future 1.5、速湃Float、飞燃2 ET等）,今年3月隆重推出疾风CQT跑鞋（推进力75%+）和疾风Q弹超5.0跑鞋（回弹60%+）。除了跑步品类外，公司新签约的NBA球星约基奇新品的持续推出使得产品矩阵进一步丰富，从而覆盖更广泛的消费者。

　　大型体育赛事助力品牌影响力扩张作为连续四届亚运会的官方合作伙伴，361度和亚运会已经形成深度绑定，近期公司也已官宣成为哈尔滨亚冬会的官方合作伙伴。公司持续赞助大型赛事，使得品牌声量得到提高，对于产品的曝光率和销量也有一定的助益。此外，公司通过“10KM竞速系列赛”、“触地即燃”、“女子健身局”等自有赛事不断拓展运动市场，辐射各层级城市的运动参与者，为品牌树立优质口碑。同时，公司通过明星代言人、IP联动等方式推出创新产品，吸引年轻消费群体关注，持续丰富品牌的年轻化表达。

　　投资建议：去年公司获纳入港股通后，市场关注度得到进一步提升，也有助提高交易量与流通性。在消费分层的背景下，消费者将更加关注产品的品质、功能性和科技性，公司也会持续推出新品以抢占更多市场份额。综合考虑，我们预测2024/2025 /2026年EPS为0.54/0.62/0.70元，参考历史估值水平，给予2024年12倍PE，目标价7港元，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济下行，库存积压；行业竞争加剧；新品销售不及预期。