华安证券-4月交易所及银行间托管数据点评：4月存款搬家后的首份托管数据-240519

　　4月银行间托管环比增幅基本持平

　　2024年4月，银行间债市托管量140.92万亿元，交易所托管量为20.24万亿元，总计161.15万亿元，两市托管增量环比+0.54%、-0.36%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　利率债供给低于季节性，国债净融资转负。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国债余额减少1284亿元，地方债/政金债放量165/3819亿元，政金债为主要增量，高于去年同期（1613亿元）；

　　信用债净融资放缓，中票余额回升速度放缓、超短融持续增加。4月中票供给增加1427亿元，超短融供给增加1096亿元，带动信用债净融资上行。

　　理财规模回升带动广义基金全面增配

　　（1）广义基金全面增配各类型债券：本月理财规模回升带动广义基金全面增配，共增持10371亿元，利率债、金融债、同业存单由负转正增持3389/1514/2289亿元，持续增持信用债、协会产品3647/3000亿元。

　　（2）保险机构加大地方债配置力度：本月保险机构增持债券1199亿元，其中增持利率债、信用债、协会产品944/306/140亿元。

　　（3）境外机构增配政金债：本月境外机构增持债券492亿元，其中主要增持同业存单374亿元，由负转正增持利率债116亿元（政金债384亿元）。

　　商业银行托管余额年内首次负增，券商为主要减持机构

　　（4）4月供给压力小，银行系年内托管首次负增：本月商业银行托管量共减少2673亿元，其中主要持有的金融债余额回落1938亿元，持有的信用债、协会产品余额增量由正转负回落1736亿元/678亿元，增持利率债956亿元。

　　（5）券商全面减持各类型债券：本月券商托管量共减少3197亿元，其中持有的利率债、金融债余额持续回落2424/165亿元，持有的信用债、协会产品余额由正转负回落659/111亿元。

　　债市杠杆：最新杠杆率降至106.94%

　　整体来看，4月理财规模大幅增加带动广义基金全面增配，而银行系的净融资转负可能更多反应债券供给节奏在4月偏慢，这与二级现券交易市场的观测结果相对一致，券商在4月是债市的主要偏空机构。此外，保险机构与外资稳定增配，4月末银行间杠杆率降至107.27%，最新值回落至106.94%。

　　风险提示

　　流动性风险，数据统计与提取产生的误差。