国信证券-港股5月投资策略：港股走出三年低谷期，或孕育长期基本面修复行情-240505

　　美国：调整空间充分，时间或仍需等待。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】3月美国通胀超预期但4月份的失业率上升，使得最近降息预期明显摇摆。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们估计2季度通胀依然将保持压力，但观察前导指标时薪已经有走弱的迹象，因此我们认为下半年依然会有1-2次降息。此外，美联储宣布从6月份将放缓缩表，以及目前标普与纳斯达克的企业盈利均处在上行趋势中，我们判断二季度美股的回调幅度可能已经到位，但时间上仍需等待。

　　国内：1季度GDP超预期。1季度GDP同比5.3%，国九条、地产去库存的定调提振了市场信心。此外，我们审视了长期被忽略的中国汇率稳定的因素，在过去的几年里，人民币成为主要货币中币值非常稳定的品种，而大多数亚洲其他国家的汇率都有不同程度的贬值。同时人民币在全球支付份额已经创出历史新高4.7%的水平，这是本轮A股、港股吸引外资进入的一个中长期背景。

　　我们按照年报提出的行业比较框架更新了A股行业得分，目前排在前5名的行业分别为家用电器、纺织服饰、电子、机械设备、石油石化。

　　港股：孕育长期基本面修复行情。4月港股的上涨非常凌厉，随着恒生科技多年以来的估值底部的确认，至此恒生指数、恒生港股通，恒生高股息，恒生科技的估值底部全部确认完毕。它很大的意义在于腾讯控股的12倍调整市盈率，恒生科技指数15倍市盈率可视为未来几年新估值平台的下轨。这将打消一直以来“杀估值”这个最大的不确定性，有助于长线资金回流这些公司并开启港股长期基本面修复行情。板块方面，我们推荐：

　　1、恒生科技：竞争格局变化的是我们非常看重的，互联网最近所发生的变化证实了其竞争格局的改善。互联网板块的特点是：轻资产，杠杆非常低，财务健康；全员激励，对改善企业盈利能力有很好的执行力；大多数企业都有大量的用户数据以及正在建设的AI模型，一旦人工智能取得突破，它们中的部分有希望成为中国AI的龙头企业；

　　2、消费者服务与家庭与个人用品：按照板块比较，消费者服务板块以及家庭与个人用品目前性价比较高，它们呈现了负债率下降，盈利能力持平甚至上升，且未来三年的PE/G低于港股通平均水平。此外，它们也符合我们一直推荐的“出行”方向；

　　3、资源品：从长期基本面的审视上，材料、能源目前的基本面良好，目前全球处在基钦周期扩张期的中端，CRB指数于3月突破，4月随着原油价格的回落有所回调，但我们相信商品还在牛市中，因此材料、能源为代表的资源品依然有明确的长期投资价值；

　　高股息：我们将高股息板块定位到银行、运输、公用事业、电信运营几个方向。目前1季度GDP超预期，后续地产库存去化的效果、美国降息的时点等都存在不确定性，因此高股息依然可作为抵御不确定性的配置方向。

　　风险提示：地缘政治的不确定性，海外降息幅度的不确定性，部分行业竞争格局的不确定性，行业监管政策的不确定性。