国投证券-永兴材料-002756-锂盐成本持续优化，自有矿扩容进展顺利-240507

　　公司发布2023年年报和2024年一季报

　　2023年营业收入121.89亿元，同比减少21.76%；归母净利润34.07亿元，同比减少46.09%；扣非归母净利润32.39亿元，同比减少47.66%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2024年Q1营业收入23.00亿元，同比减少31.07%、环比减少7.44%；归母净利润4.68亿元，同比减少49.70%、环比增加32.19%；扣非归母净利润3.08亿元，同比减少67.04%、环比减少15.67%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　特钢新材料业务显著增利，锂价影响锂电业务承压

　　营收方面，2023年锂电新能源业务、特钢新材料业务营业收入分别为52.82、69.07亿元，同比分别-39.55%、+0.96%，占营收比例分别为43.33%、56.67%。

　　毛利方面，2023年锂电新能源业务、特钢新材料业务毛利分别为36.85、8.25亿元，同比分别-51.22%、+37.38%。毛利率分别为69.76%、11.94%，同比分别-16.69pct、+3.17pct。

　　锂电新能源业务：2023年公司实现碳酸锂销量2.69万吨，同比增长36.43%，单吨收入18.83万元/吨，同比下降56.7%。单吨营业成本5.31万元/吨，同比下降4.16%。单吨毛利13.52万元/吨，同比下降64.4%。合计净利润28.79亿元。公司碳酸锂吨净利同比-19.54万元/吨，SMM电池级碳酸均价同比-22.36万元/吨，公司及时调整销售策略维持经营稳定。2024Q1，公司实现碳酸锂销量0.69万吨，同比增长14.8%，合计净利润3.51亿元。

　　特钢新材料业务：2023年公司实现不锈钢产品销量31.03万吨，同比增长3.62%，单吨收入22258元/吨，单吨毛利2658元/吨，单吨净利1701元/吨，合计净利润5.28亿元。

　　深化采选冶一体化布局，降本增效助力成本管控

　　√资源端：公司主力矿山化山瓷石矿积极开展增储工作，完成采矿许可证变更登记工作，证载生产规模由300万吨/年变更为900万吨/年。300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已完成相关部门审批，正式建设中，项目建成后公司将具备600万吨/年选矿能力，此外矿石原料输送项目、矿山改扩建项目完成立项。

　　√冶炼端：公司通过焙烧配方和工艺优化等，提高锂收得率，降低能源消耗，推动副产品综合利用。并正在进行多项研发项目，进一步增强公司云母提锂水平，提升核心竞争力。公司降本增效取得成果，碳酸锂单吨营业成本同比下降4.16%。

　　特钢业务优化产品结构和比例，吨利提升明显

　　2023年公司坚持“产品围绕市场”，瞄准国家产业政策方向调整产品结构和比例，在产品总销量增长的基础上，提升棒材产品占比。公司吨钢毛利提升明显，整体单吨毛利2,000元/吨以上产品销量占比超过40%。公司特钢新材料业务持续进行制程改善和技术创新，为高质量发展提供动力。

　　锂离子电池业务逐步放量

　　2023年公司锂离子电池业务正式由建设期进入运营期，公司以市场开拓、技术研发、工艺创新为重点，成功开拓市场签约多个项目，销售对象涉及列车交通、海上风电、火储联调、风光储氢、工程机械等领域。

　　投资建议：

　　我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为117.98、128.05、136.91亿元，净利润分别为19.87、26.24、29.50亿元，对应EPS分别为3.69、4.87、5.47元/股，目前股价对应PE为12.9、9.8、8.7倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价调整为73.8元，相当于2024年20倍动态市盈率。

　　风险提示：需求不及预期，原料价格大幅波动，项目进展不及预期