宏源期货-半年度策略报告：背靠大树是否好乘凉-240626

　　观点摘要：

　　2024年上半年行情回顾：国际原油主要围绕巴以冲突的局势变换潮起潮落，预期的夏季出行高峰期也迟迟未到。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】PX背靠原油的成本大树，一荣俱荣一损俱损。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）PTA事件驱动性行情来去匆匆，成本定价是主逻辑。MEG忽如一夜春风来，价格重心向上抬。

　　后市展望：PX方面，预计先涨后跌，价格区间为8400-8850元/吨，夏季末是价格高点。欧美夏季出行高峰期仍在支撑着市场预期，OPEC+延续减产到Q3，Q3的成本支撑较为稳定。综合来看，成本定价是主线逻辑，上行幅度受制于下游需求的边际变化，若纺服需求不冷不热，则区间运行将是常态。PTA方面，预计价格大稳小动，价格区间为5700-6000元/吨，需求旺季是价格高点。Q3原油的关注点由宏观转向基本面，Q4又将转回美联储降息，成本对PTA是托底作用。“金九银十”的需求旺季仍可期待，下半年计划投产聚酯新产能456万吨，其中320万吨是聚酯瓶片，涤纶长丝和涤纶短纤共计116万吨，剩余是聚酯薄膜20万吨。聚酯新产能的持续投产，将有效保证PTA新增消费量。MEG方面，预计偏强运行，价格区间为4400-4800元/吨。下半年计划新投产能有限，供需结构预期将会出现进一步改善。价格重心在上半年已完成第一步抬升，理论上利润明显修复时会带来供应的回升，但价格反弹并不一定带来产量的绝对回归。综合来看，供应端的容忍度逐步提高，需求端有传统旺季加持，基本面整体向好，港口库存仍是下半年价格的风向标，地缘问题仍需关注。

　　风险提示：地缘爆发重大冲突，美国夏季出现旺季表现不及预期，纺织旺季表现疲弱