中辉期货-棉花月报：市场疲软叠加外棉走低，郑棉持续下探-240425

　　宏观

　　根据国家统计局初步核算，一季度国内生产总值296299亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%，比上年四季度环比增长1.6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】分产业看，第一产业增加值11538亿元，同比增长3.3%；第二产业增加值109846亿元，增长6.0%；第三产业增加值174915亿元，增长5.0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）同时，2024年3月，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为52.75%，较上月回升15.30个百分点，重新升至枯荣线以上。整体来看，一季度国民经济开局良好，积极因素累积增多，为实现全年目标任务打下了较好基础。

　　供应

　　根据国家棉花市场监测系统调查结果显示，2024年中国棉花意向种植面积4049.9万亩，同比减少90.3万亩，减幅2.2%,其中，新疆棉花意向种植面积为3541.3万亩，同比小幅减少75万亩，减幅2.1%。截至4月18日当周，全国新花销售进度为64.3%，慢于往年同期，套保压力逐步减轻。此外，今年1至3月的棉花、棉纱进口量都明显上涨，且usda上调中国进口量，预计年内整体的供应呈现宽松格局，

　　需求

　　截至目前，纺纱厂开机率81.2%，环比减少0.7%，低于去年同期10.9%。织布厂开机率59.8%，环比减少2.7%，高于去年同期4.4%。将纱厂数据进行历年比对可以发现，24年的金三银四成色要有所逊色，反映出了下游产销不畅。下游纯棉纱市场成交较淡，价格下跌主导；全棉坯布成交走弱，全棉织厂订单增量不足。

　　库存

　　截至目前，全国棉花商业库存392.93万吨，环比减少11.36万吨，高于去年同期27.97万吨，虽然处于持续去库中，但是由于总量高于往年但去库力度相似，并未能构成有效利好。最新数据显示，全国棉花工业库存约77.2万吨，环比增加2.4万吨（3.2%），同比增加10.2万吨（15.2%）。主要港口棉花库存目前为59万吨，较上周减少0.2万吨，同比高出33.4万吨，上涨势头有所缓解，但由于近期进口棉签约量较大，短期内压力或难释放。中国纯棉纱库存天数为24.32天，环比减少0.16天，同比提高5.89天。坯布库存天数28.6天，环比提高1.41天，同比减少7.93天，产成品库存天数积累至厂家目标水平，较难超过30天，目前压力并不大。

　　仓单

　　截至4月25日，棉花注册仓单13746张，月内减少357张，今日有效预报2760张。

　　观点

　　国际市场来看，投机多头的砸盘、内需的不足与美元指数上涨等外围因素的共同作用下，带动美棉价格阶段性下跌。在利空因素释放之后，随着美国一季度经济数据与零售市场的亮眼表现，并且美棉出口数据的逐步回暖等多空因素共同交织，美棉在80美分位置的支撑仍然是较为有效的，随着近期的止跌企稳，有一定的小幅反弹预期。国内市场来看，供给端3月棉花进口量的猛增与4、5月棉花进口量再创新高的预期，进口棉的性价比不断提高，国内棉花的整体供给愈加充沛。种植面积的小幅减少在此前的报告中提到过，与相关产业人士的预期其实较为符合，对盘面的影响甚微。当前新花正处于播种期，期间天气情况良好，暂未酝酿出炒作点。下游纺企利润持续亏损但随着原料成本下滑有所收敛，工厂开机率预计在5月伊始出现较大下滑。在此情况下，棉价承压难涨，短期内棉价仍有一定下探机会。但是目前现货基差稳定，轧花厂挺价意愿仍在，短期内下探有空间较为有限。虽然一季度宏观数据表现较好，但是对于劳动密集型产业的有利信号并不多，笔者暂对后市供需情况保持轻微悲观态度，等待矛盾进一步积累。