财通证券-恒生电子-600570-信创+大模型双驱动，打造更多一流产品-240328

　　事件：公司发布2023年年度报告，2023年实现营业收入72.81亿元，同比增长11.98%；实现归母净利润14.24亿元，同比增长30.50%；实现归母扣非净利润14.48亿元，同比增长26.51%，业绩略高于预告指引。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　财富与资管条线经营稳健，信创落地顺利。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年，公司在关键领域确保资源投入，打造更多一流产品，所有主产品已经完成信创适配，助力70多家金融机构实现核心业务系统自主创新升级。（1）财富科技板块营收增长4.27%，UF3.0新签2家战略客户，并完成在2家头部券商项目竣工，内存交易版本完成客户上线；（2）资管科技板块营收增长9.27%，O45完成全栈信创研发，新签53家新客户，其中华宝基金O45等关键项目的竣工，有望带动O45在大资管领域全面批量交付。（3）其余业务条线具备收入增长弹性，企金、保险核心与金融基础设施科技、数据服务、风险与平台科技、运营与机构科技、创新业务收入分别增长23.10%、19.27%、19.06%、14.32%、12.48%。

　　经营人效提升，盈利能力显著增强。2023年，公司毛利率、归母净利率分别达到74.84%、19.56%，同比提升1.28pcts、2.78pcts，盈利能力显著增强。公司销售、管理费用率同比下降1.38pcts、0.29pcts，公司总人数同比下降了158人，人均创收达到55.21万元，同比提升13.32%，经营人效提升显著。

　　LightGPT赋能金融业务，大模型加速产品化。公司于2023年6月发布新一代投研打开方式WarrenQ、金融智能助手光子以及金融行业大模型LightGPT；10月，公司召开了2023恒生金融技术大会，发布金融大模型LightGPT最新能力升级成果以及应用产品，并宣布正式开放公测。智能投研产品线方面，基于自建大语言模型快速孵化WarrenQChat和ChatMiner，WarrenQ的活跃用户数持续增长。大模型应用产品与多家客户开展共建，金融大模型应用生态逐步形成。

　　投资建议：公司为国内金融IT行业龙头，将充分受益于AI技术变革与资本市场改革，我们预测公司2024-2026年实现收入81.01、91.90、104.89亿元，实现归母净利润17.09、20.06、23.25亿元，对应当前PE估值分别为25x、22x、19x，维持“增持”评级。

　　风险提示：金融政策推进不及预期；新产品推广不及预期；AI商业化不及预期。