国投证券-煤炭行业周报：“稳产保供”是主要思路，旺季来临关注电厂需求释放力度-240519

　　行业走势：本周上证指数下跌0.02%，沪深300指数上涨0.32%，创业板指数下跌0.70%，煤炭行业指数（中信）下跌2.10%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周板块个股涨幅前5名分别为：盘江股份、华阳股份、云维股份、甘肃能化、昊华能源。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本周板块个股跌幅前5名分别为：淮北矿业、潞安环能、美锦能源、平煤股份、兖矿能源。

　　本周观点：

　　4月国内煤炭产量同比仍呈降势，客观看待主产省后续产量恢复情况。从国内生产端看，据国家统计局，2024年4月，全国规上工业原煤产量37167万吨，同比-2.9%，降幅较上月收窄1.3个百分点，日均产量1239万吨，同环比均有减少。2024年1-4月全国规上工业原煤产量147579万吨，同比-3.5%。分省来看，1-4月山西、内蒙、陕西、新疆、贵州5省原煤产量合计为97183.3万吨，占全国总产量的84.1%。其中，山西、内蒙、陕西、新疆、贵州原煤产量累计同比分别增长4.6%、2.5%、1.6%、25.1%和4.5%。此前我们曾分析过山西24Q1产量骤降的原因：一是2024年进入“稳产保供”阶段，超产不再被默许，同时现阶段仍处于矿山安全生产综合整治排查工作中，部分煤矿或处于停产整顿后缓慢复产阶段，一定程度影响产量释放。二是对于山西省而言，减产是今年既定基调。根据《2024年山西省煤炭生产稳产稳供工作方案》，2024年全省预计煤炭产量在13亿吨左右，相比2023年全省原煤产量达13.78亿吨（山西省统计局公布）减产约7752万吨。进入5月以来，伴随两项重要安全检查进入最后阶段，叠加省内24Q1产量同比降幅较多，山西逐步对省内稳产稳供提出新的要求，包括五一节前发布《关于“五一”假期煤炭稳产稳供工作有关事项的通知》等。从实际数据去看，24Q1山西省原煤产量2.72亿吨，较去年同期已减少6155万吨，已基本接近全年目标降幅，若按照一季度平推目前2024年仅能实现产量10.88亿吨，若在5月后恢复至去年同期水平则可基本做到13亿吨目标，因此山西省“稳产稳供”的相关措施亦在情理之中。

　　4月进口煤量继续维持高位，有效补充国内供给。从进口端看，据海关总署，2024年4月我国进口煤炭数量为4525万吨，同比+11.25%，环比+9.36%。2024年1-4月我国合计进口煤炭数量1.6亿吨，同比+13.1%。据煤炭资源网的分析，除价格优势依旧存在外，4月到港通关进口煤大多为前期2、3月招标采购的货源，促使4月到港通关进口煤较多。

　　电力生产增速加快，火电同比微增，水电继续发力。据国家统计局，4月份，规上工业发电量6901亿千瓦时，同比增长3.1%，增速比3月份加快0.3个百分点，日均发电230.0亿千瓦时。1-4月份，规上工业发电量29329亿千瓦时，同比增长6.1%。分品种看，4月份，全国火力绝对发电量为4579亿千瓦时，同比增长1.3%，增速比3月份加快0.8个百分点；水电量835亿千瓦时，同比增长21.0%，增速比3月份加快17.9个百分点；核电量366亿千瓦时，同比增长5.9%，3月份为下降4.8%；风力发电量808亿千瓦时，同比下降8.4%，3月份为增长16.8%；太阳能发电量314亿千瓦时，同比增长21.4%，增速比3月份加快5.6个百分点。

　　从投资策略看，动力煤方面，考虑到当前宏观经济和资本市场复杂多变，十年期国债收益率水平接近历史低位水平，高股息率资产成为低利率环境下不确定时代下拥有较高确定性收益的资产。现货价格波动下，应当继续考虑长协占比较高、盈利较为稳定，可以为高股息提供盈利支撑的相关标的，建议关注盈利稳健、历年分红可观的【中国神华】、【陕西煤业】。炼焦煤方面，精煤洗选率下降叠加安全事故频发，安监压力陡增情况下国内焦煤产量难言成长。在未来高炉大型化和钢铁工业转型发展新趋势下，国内对于优质主焦煤的需求或更为迫切。短期来看，考虑到近期房地产政策优化对市场情绪的提振，建议关注【淮北矿业】、【平煤股份】、【恒源煤电】、【山西焦煤】、【潞安环能】。此外，新一轮国企改革正当时，“一利五率”结合“市值管理”有望驱动煤炭央企ROE持续改善，助力估值重塑，重点推荐各财务指标逐步修复，新产能释放带来成长空间的煤炭央企【中煤能源】，同时建议关注【上海能源】、【电投能源】。煤电一体化板块，之前我们曾分析过，煤电联营可以使煤企和电企建立一种互补的、长效的利益共享、风险共担的机制，降低因为煤价波动带来的经营风险，确保电厂燃料长期稳定供应的同时还可减少中间采购环节，大幅降低发电成本并锁定下游火电利润。能源安全背景下，重点推荐位于安徽省的中煤集团旗下上市央企【新集能源】、煤炭开采成本优势凸显的陕西国企【陕西能源】，建议关注其他省属煤电联营企业【淮河能源】、【盘江股份】、【苏能股份】、【内蒙华电】。

　　煤炭市场信息跟踪：

　　煤炭价格：据煤炭资源网，截至2024年5月18日，山西大同动力煤车板价报收于760元/吨，较上周持平；山西阳泉平定县动力煤车板价报收于770元/吨，较上周持平。陕西榆林动力块煤坑口价报收于845元/吨，较上周上涨5元/吨（0.6%）；韩城动力煤车板价报收于760元/吨，较上周持平。内蒙古鄂尔多斯达拉特旗混煤坑口价报收于448元/吨，较上周上涨10元/吨（2.3%）；内蒙古包头市动力煤车板价报收于646元/吨，较上周上涨7元/吨（1.1%）。

　　煤炭库存：据煤炭市场网，截至2024年5月18日，CCTD主流港口合计库存为6282.1万吨，较上周增加228.8万吨（3.8%）；沿海港口库存为5251.7万吨，较上周增加132.9万吨（2.6%）；内河港口库存为1030.4万吨，较上周增加95.9万吨（10.3%）；北方港口库存为3085.2万吨，较上周增加149.5万吨（5.1%）；南方港口库存为3196.9万吨，较上周增加79.4万吨（2.5%）；华东港口库存为2046.4万吨，较上周增加105.3万吨（5.4%）；华南港口库存为1558.6万吨，较上周增加8.3万吨（0.5%）。

　　煤炭运价：据煤炭市场网，截至2024年5月18日，中国沿海煤炭运价综合指数报收于629.2点，较上周上涨0.8点（0.1%）；秦皇岛-广州运价（5-6万DWT）报收于37.6元/吨，较上周上涨0.6元/吨（1.6%）；秦皇岛-上海运价（4-5万DWT）报收于23.3元/吨，较上周持平；秦皇岛-宁波运价（1.5-2万DWT）报收于38.4元/吨，较上周下跌0.1元/吨（-0.3%）。

　　风险提示：煤价大幅波动风险；下游需求增长低于预期；安全事故生产风险