银河期货-棉花半年报：水涨船欲高，棉花或可期-240621

　　2024年上半年国内外行情回顾：

　　上半年春节前市场由于订单情况有所改善，下游对“金三银四”有一定期待，下游备货情况尚可使得棉花价格上涨至最高16468元/吨，春节后订单情况增量有限使得市场备货情况不积极，但美棉走势强劲对郑棉形成一定支撑使得郑棉走势震荡为主。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】4月市场下游订单表现继续走弱，下游开始出现累库行为，郑棉价格下跌至最低14340元/吨附近后受宏观氛围带动而有所回升，但在基本面较弱的影响下棉花价格维持震荡。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　上半年美棉走势先涨后跌，美棉本年度大幅减产，期末库存处于较低位置，前期受基金净多头影响导致美棉价格大幅上涨至最高103.8磅/美分，但结合美棉自身基本面来看，由于本年度整体签约进度缓慢、新年度签约情况较差以及随着进入新年度播种期美棉新年度有一定增产预期使得美棉走势偏弱势运行，随着前期资金的逐渐离场美棉价格跌至最低70磅/美分附近后维持震荡。

　　国内外行情展望：

　　国际方面，根据最新USDA产销预测来看，6月USDA对24/25年度全球棉花产量有所上调，较本年度相比上调121万吨至2594万吨，其中产量端对美国、巴西大幅调增至348万吨、364万吨；而对中国、印度小幅调减至588万吨、544万吨；总消费上调78万吨至2546万吨。新年度整体种植情况表现尚可，当前无论美棉生长情况还是新年度天气状况均优于本年度，因此预计美棉新年度有一定增产预期，但考虑到夏季仍然是天气炒作的高峰，建议关注未来天气变化；需求端来看全球消费情况表现一般，美国本年度签约进度缓慢、新年度签约情况较差，整体签约情况处于历年同期低位，综上所述，当前美棉基本面表现偏空，但目前大部分利空因素基本兑现，预计未来一段时间可能维持震荡走势。然而随着未来宏观的一定预期以及考虑到未来可能对天气进行炒作，不排除后续美棉走势有偏强的可能性。

　　利多因素：

　　1、全球降息预期，对大宗商品有一定利多影响。

　　2、印度北部、巴基斯坦棉花主产区持续高温干旱天气；澳大利亚大范围降雨，考虑到目前是天气炒作高峰不排除对天气进行炒作的可能性。

　　3、随着全球经济改善，需求端可能会有所好转。

　　4、70磅/美分处于绝对价格的中低位。

　　利空因素：

　　1、目前美棉生长情况尚可，预计新年度产量将高于本年度。

　　2、美棉销售情况来看无论本年还是新年度签约情况仍处于历年同其低位。

　　3、全球棉花产量预计增加，全球消费尤其是美国经济可能出现一定问题。

　　4、未来美国大选具有不确定性，可能会对棉花消费带来一定负面影响。

　　国内方面，本年度5月商业库存处于历年同期相对中位，叠加本年度棉花进口量较大，预计未来棉花供应情况继续维持较充足状态，其中新疆商业棉花库存可能会出现偏紧的可能性。新棉方面新疆实播面积较上年相比小幅减少，但目前新疆地区气温适宜，新棉生长情况尚可，因此预计新年度新疆棉花产量与本年度相比相差不大甚至略增。供应端有两个不确定的政策，一个是进口棉滑准税配额政策一个储备棉轮出政策。需求端，纺织企业目前经营情况较差，产品累库，开机略降，但是最终端的数据却表现尚可，这种状况可能是由于产能向新疆转移造成的。综合来看，当前利空因素大多可能已经在盘面中有所反应，且14000元-15000元/吨的棉花价格已经不高，在没有新的利空因素出现的基础上预计下跌空间相对有限，郑棉短期走势大概率维持震荡略偏弱，但如果未来宏观通胀导以及其他利多因素开始兑现，长期棉花长期走势可能略偏强。

　　利多因素：

　　1、商业库存继续下降，新疆棉花库存下降明显，不排除未来出现新疆库存偏紧的可能性。

　　2、7、8月是天气炒作高峰期，如果持续高温可能会对棉花质量、产量产生影响。

　　3、考虑到新疆轧花厂产能过剩严重，新棉收购期较短以及棉农可能会出现惜售情况，因此今年抢收情况仍有可能发生。

　　4、全球经济增速调增，未来消费可能有所改善，“金九银十”或可期。

　　5、宏观通胀导致大宗商品价格上涨。

　　利空因素：

　　1、新年度棉花生长情况良好，产量预计与去年持平甚至略高。

　　2、下游需求进一步恶化。

　　3、美国经济出现问题以及美国大选可能对未来棉花消费带来利空影响。

　　不确定影响（可能利多也可能利空，按具体细则公布来划分）：

　　1、今年配额是否发放

　　2、未来储备棉是否轮出的不确定性较大。