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  • 华西证券-信用债哪些品种在拉久期-240603

    日期:2024-06-03 08:46:23 研报出处:华西证券
    研报栏目:债券研究 姜丹,黄佳苗  (PDF) 32 页 2,964 KB 分享者:ty3****36
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    研究报告内容
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      城投债抢券火热,中部省份活跃度上升

      5月城投债净融资为负,推动一二级抢券行情。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】5月城投债仅发行3160亿元,净融资为-339亿元,发行期限在拉长并伴随着发行利率下行。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)5月27-31日,城投债收益率下行、信用利差全线收窄,且中长久期表现占优。成交笔数环比下降20%、低估值成交占比仍处82%高位,或反映投资者惜售。

      具体看3-5年成交个券,以经济相对发达的地市、市级平台为主。其中,四川隐含评级AA+ 3-5年成交笔数较多,主要是省级平台、成都和宜宾的市级平台;广东主要是广州市级平台和珠海的平台;江苏主要是常州、无锡和南京的市级平台;湖北主要是武汉和宜昌的城投;重庆主要是涪陵区、两江新区主平台;天津主要是津城建。

      产业债一级发行利率较低,二级成交高评级拉久期

      5月主要由产业债贡献净融资增量,净融资为757亿元,但发行利率明显低于城投债。产业债1年以内、1-3年、3-5年和5年以上发行利率分别为1.88%、2.48%、2.57%和2.77%,较同期限城投债分别低了23bp、24bp、44bp和9bp。

      二级市场方面,产业债成交呈现高评级拉久期特征,3-5年和5年以上的成交笔数占比均上升,3-5年成交中有不少老券,但5年以上成交主要是刚发行不久的10年期新券。3-5年成交集中在公用事业、非银金融、房地产和综合行业隐含评级AAA和AA+个券。

      银行资本债低等级中长久期品种表现强势

      一级市场方面,新发3只农商行二级资本债和1只城商行永续债,其中江苏银行发行的永续债票面为2.5%,仅高于4月兴业银行、中信银行发行的同期限永续债。2024年以来,股份行和城农商行永续债发行放量,净融资分别达到840、455亿元,远超往年同期,带动银行资本债净融资同比大幅增加。二级市场方面,5月27-31日,银行资本债收益率普遍下行,信用利差也多收窄,期限表现分化,前期修复较慢的中长久期表现强势,尤其是中长久期低等级品种,信用利差大幅压缩。

      风险提示

      货币政策出现超预期调整;流动性出现超预期变化;信用风险超预期。

      

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