德邦证券-建筑材料行业：碳纤维新领域，低空经济蓄势腾飞-240328

　　低空经济政策东风已至，万亿级市场蓄势待发。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】低空经济定义指以距正下方地平面垂直距离在1000米以内的空域（实际需要可延伸至3000米）为依托的经济活动，包括民用有人驾驶、无人驾驶航空器，以及载人、载货及其他作业等多场景低空飞行活动，和辐射带动的相关领域。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）中央政策东风已至：23年12月中央经济工作会议首提低空经济，低空经济被列为战略性新兴产业，24年3月政府工作报告提及打造低空经济等新增长引擎，低空经济战略高度上升；23年12月中国民航局发布《国家空域基础分类方法》，新增G、W类非管制空域，释放空域资源，助力低空经济走向规范发展。2）各地方政府积极响应加码政策：24年全国26个省份政府工作报告提及发展低空经济，深圳、珠海、合肥、芜湖、苏州等城市明确制定了低空经济高质量发展实施方案，有望加快低空经济在政策端、产业链、基础设施和应用领域的发展速度。据新华社，2023年我国低空经济规模超5000亿元；而根据中国民用航空局，2025年中国低空经济的市场规模预计将达到1.5万亿元，2035年有望达到3.5万亿元。当前国内低空经济发展仍面临顶层设计存在不足、机制较为僵硬、市场应用开发不足以及技术方面的痛点。我们认为，23年中央经济工作会议以来低空经济站上战略新高度，产业发展趋势较为明显，在政策推动下各类痛点有望得到逐步解决。

　　eVTOL产业验证加速，上游碳纤维受益。eVTOL是低空经济的重要载体之一，在飞行安全性、环保性、体验舒适性等方面较传统飞行器具有显著优势。碳纤维是eVTOL主要机身结构材料，满足轻量化和高强度要求。当前主流eVTOL设计方案均采用碳纤维作为主要机身结构材料，其复合材料使用量上超过90%的复合材料为碳纤维。从复材应用场景来看，约有75-80%用于结构部件和推进系统，其次为横梁、座椅结构等内部应用占12-14%，电池系统、航空电子设备和其他小型应用占8-12%。国内当前头部eVTOL制造商亿航智能、小鹏汇天、峰飞航空等公司公布的设计方案来看，机身结构均采用碳纤维复材，小鹏汇天旅航者X2的旋翼桨叶和起落架也采用碳纤维复材。我们测算，单台eVTOL对碳纤维需求在100-400kg之间，根据Cirium睿思誉数据，截止23年5月全球eVTOL订单约为6300架，假设在2030年前全部释放，有望拉动千吨级需求。

　　产业链利好事件频出，eVTOL产业验证不断提速。近期亿航智能、小鹏汇天、峰飞航空等头部eVTOL制造商在试飞、新签订单、适航认证等方面利好消息不断，我们认为标志着产业链发展正式提速，大规模商用后将对上游材料及整个低空经济产业链形成积极带动作用。适航认证是民用飞行器商业化的前提和基础，我们认为，在当前低空经济战略高度上升、中央及地方支持政策陆续出台背景下，后续eVTOL取证流程有望加速。

　　投资建议：当前低空经济载体之一的无人机已在物流、农业等领域实现小范围应用，我们认为随着当前政策支持下低空经济加速推广，有望打开更多潜在应用场景，如观光旅游、巡检、应急救援以及市内交通领域。我们认为，前期碳纤维下游领域纵深拓展受限主要受价格较高影响，而23年碳纤维大小丝束价格多次阶梯式下调，下游产业验证有望打开，为上游碳纤维带来增量贡献。建议关注：吉林化纤（公司产品已被亿航智能试用）；吉林碳谷（国内最大的原丝供应商）；中复神鹰（民用高性能碳纤维龙头，产能扩张进行时，成长确定性强）；光威复材（军用碳纤维龙头，产品已应用于无人机结构件，可用于eVTOL相关场景）。

　　风险提示：低空经济政策不及预期、原材料价格大幅上涨、新产品开发不及预期