光大证券-2023年11月美国非农数据点评：罢工扰动短期就业，长期降温趋势不变-231209

　　事件：

　　2023年12月8日，美国劳工部公布2023年11月美国非农数据，新增非农就业19.9万人，高于预期的18.0万人，前值增15.0万人；失业率3.7%，低于预期的3.9%，前值3.9%；平均时薪环比+0.4%，高于预期的+0.3%，前值+0.2%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　核心观点：

　　11月新增非农就业回暖，高于市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）受汽车以及影视行业罢工问题顺利解决，以及秋冬季就医需求增长影响，汽车制造业、信息业、医疗保健新增就业明显回升。经济软着陆背景下，美国劳动力市场仍相对偏紧，暂时性失业、永久性失业新增人数较10月大幅减少，驱动失业率超预期下行。

　　11月非农数据超预期回升，主要是因车企、电影行业罢工问题解决带来的短期扰动，长期来看美国就业市场仍处在降温通道中。考虑到11月劳动参与率仍处于年内高位，以及从结构看，与消费相关的零售业就业明显回落，感恩节期间休闲和酒店业就业也未有明显回暖，表明美国居民消费能力已经转弱，长期来看美国就业市场仍处在降温通道中，美联储再度加息必要性不高，但降息时点仍需通过通胀与消费数据进行综合判断。市场预期降息最早可能出现在2024年的5月，概率约5成。

　　新增非农就业超预期，汽车制造业、信息业及医疗保健是主要贡献项。

　　（一）汽车制造业：新增+3.0万人（前值-3.2万人），受车企罢工问题解决影响，汽车制造业就业明显回暖；（二）信息业：新增+1.0万人（前值-1.9万人），受好莱坞罢工问题解决影响，电影和录音行业新增就业+1.7万人（前值-0.6万人）；（三）教育和保健服务业：新增9.9万人（前值+8.3万人），考虑到秋冬季来临，美国医疗服务需求持续增加。（四）零售业：新增-3.8万人（前值-0.5万人），显示在学贷恢复、超额储蓄逐步耗尽的情况下，居民消费意愿承压，相关就业趋冷。

　　经济软着陆背景下，劳动力市场仍相对偏紧，驱动失业率超预期下行。

　　经济软着陆背景下，企业用工需求相对较高，美国劳动力市场偏紧，暂时性失业、永久性失业新增人数较10月大幅减少，驱动失业率超预期下行。此外，薪资环比增速上行，高于市场预期，显示薪资粘性仍相对较强。

　　非农数据公布后，美联储降息时点或有所延后。

　　11月非农数据高于市场预期，失业率超预期上行，薪资环比增速回升，都指向当前美国就业市场还有较强韧性，也令美联储更为慎重考虑降息周期的开启时间，降息时点或有所延后。但长期来看，考虑到11月劳动参与率仍处于年内高位，以及与消费相关的零售业就业明显回落，表明美国居民消费能力已经转弱，美国就业市场降温仍将是大方向。CMEFedwatch工具显示市场预期降息最早可能出现在2024年的5月，概率约5成。

　　风险提示：俄乌危机发酵抬升大宗商品价格，美国中小银行风险事件继续发酵。