兴业证券-财政加力下，各省投资怎么看？-240326

　　事件：2024年财政适度加力，其中中央财政更为积极，地方需要在防风险和稳增长之间谋求平衡，这或将对投资节奏带来影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】后续需要继续跟踪财政工具使用节奏、资金落地进度以及形成实物工作量情况。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2024年财政力度和节奏：总量适度加力，融资节奏偏缓。

　　总量上看，2024年财政适度加力。2024年年初赤字率按3%安排，且安排10000亿元超长期特别国债，如果将这10000亿元考虑在内，2024年赤字率可达3.7%，接近2023年调整后的赤字率3.8%。从更广义的角度来看，2024年，前两本账收支差额（支出-收入）与名义GDP之比达8.2%，是历史次高值。

　　节奏上看，年初以来财政融资节奏偏缓。年初以来地方新增债发行节奏较缓，国债净融资进度2月下旬开始提速。但1-2月一般公共预算支出进度较快，完成了全年预算的15.3%，是近五年同期最快。

　　2024年固定资产投资：关注省份间的分化

　　从资金端来看，2020年以来，广义财政资金维持在相对高位平台。2020年以来，积极财政持续发力，赤字规模、专项债资金维持在历史高位平台；且积极筹措国企结存利润、协同准财政等资金，对冲土地出让收入的下行。

　　分区域来看，2024年，整体固定资产投资更多需关注省份间的分化。2023年，全国固定资产投资增速有所回落，而且省份间的分化已经比较明显。2024年，防风险的优先级可能有所提高，国务院在化债方面要求各地区各部门“提高政治站位”“加快压降融资平台数量和债务规模”“以化债为契机倒逼发展方式转型”，高层明确给出压降的定量目标；而稳增长方面国务院则要求经济大省挑起大梁。后续需要继续关注各省在防风险和稳增长之间的平衡，关注投资增速是否会继续分化。

　　近期高频数据也有所修复，关注后续实物工作量形成能否加速。从2024年1-2月数据来看，大部分省份固定资产投资累计同比增速较2023年全年增速仍有所回升，投资维持韧性。虽然微观层面春节后高频施工数据、融资数据仍偏弱，但近期高频数据已开始出现改善迹象，3月下旬以来石油沥青开工率回升，水泥库存加速消化，后续关注资金到位后实物工作量形成能否继续加速。

　　风险提示：国内外财政政策、货币政策不确定性