长江证券-建筑与工程行业：从佛朗斯股份看叉车租赁行业-240522

　　叉车租赁行业：应用广泛，服务属性突出

　　叉车下游需求多元，市场规模增长较快。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】叉车是场内物流设备中最主要的品类。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）下游应用主要应用于制造业、交通运输业、仓储业邮政业、批发和零售等多种行业，其中，制造业应用占比约60%-70%左右，仓储物流占比约20%-30%，景气度受单一领域影响较小。

　　特种设备服务属性突出，租赁性价比或更高。租赁相比采购优势：1）无需初始投入，叉车虽单车价值量较小，但采购数量较多，需一定规模初始投入；2）解决如物流企业在618、双11等购物节时的短期需求波动；3）叉车属于特种设备，运维费用较高。根据佛朗斯披露，与采购模式相比，租赁可降低约20%运营成本。近年看，中国场内物流设备解决方案市场规模不断提升，2022年达到114亿元，近五年CAGR为13.6%，但渗透率仅3.7%，而同期美国为54.6%。

　　行业供给格局分散，龙头规模优势显著。按收入计，佛朗斯是中国最大的场内物流设备解决方案提供商，2022年市占率7.7%，其车队规模超过前十大参与者中所有其他参与者的车队总和。

　　佛朗斯股份：设备规模庞大，具备智能化管理

　　公司由做场内物流设备经销起家，逐渐转向场内物流设备租赁服务，规模上当前是国内最大的场内物流设备解决方案提供商。佛朗斯设备规模较大，2022年按收入计市占率达7.7%，2023年12月其设备保有量超过4.5万台。服务网络主要集中在长江三角洲和珠江三角洲的城市。运营管理上，具备智慧管理与再制造能力。公司的全过程智慧资产管理覆盖车队97.3%以上，同时通过设备预测性维护能力显著延长设备使用寿命达13年，长于行业平均5-10年水平。

　　设备租赁横向对比：叉车租赁占比或有提升空间

　　横向对比叉车、高空作业平台、铝模板等租赁设备，从三个角度来看：1、租赁商占比来看：叉车保有量中租赁商占比较低，其他工程设备来看，租赁商占比均超过70%，而叉车则不足10%。意味着当前大部分企业在使用叉车时选择采购而非租赁，未来随着厂商对租赁模式的认知提升，以及租赁经济性的逐渐展现，租赁占比有望逐步提升。2、渗透率来看：与高空车、铝模板等设备不同，叉车无替代传统方案逻辑，租赁商占比若保持稳定，行业整体需求的提升则需依赖叉车下游应用领域的产能规模扩大。3、集中度来看：若仅考虑租赁商市场，叉车租赁有一定的集中度，但与高空车行业头部企业高度集中的格局仍有差距。展望未来，叉车以其维护要求较高、下游用户分散的特性，龙头公司有望凭借资金优势和管理优势进一步提升集中度。

　　华铁应急切入叉车租赁，未来前景如何看待？

　　多品类拓张有助于华铁应急充分利用网点渠道优势，增厚公司盈利。华铁应急主营高空车租赁业务，基于前期高空车门店的建设，公司已初步形成网络效应，有效缩短服务半径，提高服务效率的同时节约运输费用，在此基础上，公司尝试引入叉车、玻璃吸盘车、打桩机、蜘蛛车、蜘蛛吊等多品类设备，当前已明确将协同度较高的叉车作为重点拓展品类，2023年公司针对叉车运营，完成供应链、设备维保、数字流程等前期准备工作，预计在2024年将形成较大经营规模，与主业产生有效协同。高空作业平台租赁景气依旧，公司在主业延续增长的同时，通过多品类进一步增厚盈利，看好公司的长期成长。

　　风险提示

　　1、宏观经济波动；2、租赁商占比提升低预期；3、叉车使用寿命低预期；4、企业现金流风险。