天风证券-金属与材料行业周报：多头获利了结，商品价格高位回调-240526

　　一周一议：氧化铝在交易什么？据海外5月21日凌晨消息，力拓集团就澳大利亚Yarwun冶炼厂和昆士兰氧化铝有限公司两家冶炼厂的氧化铝发货宣布不可抗力因素，称用于发电的天然气库存/供应短缺。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受这一消息刺激影响，氧化铝主力合约于5月21日早盘一度触及涨停，报4159元/吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本次事故影响力拓旗下两家氧化铝厂产能120万吨，约占全球氧化铝建成总产能的0.7%。前期两家氧化铝企业预计在6月初左右恢复生产，但是目前当地天然气供应仍未完全恢复，预计延期至9月复产。年初以来氧化铝价格持续运行于高位，核心在于受限于国内山西河南等地铝土矿的停产，氧化铝运行产能受限导致现货紧缺，周内事件进一步催化价格上涨。

　　基本金属：COMEX铜冲高回落，供应端影响支持铝价上涨。1）铜：本周铜价冲高回落，沪铜收盘于83490元/吨。全球主要央行本周采取鹰派立场，投资者降低降息预期，现货铜产业现状偏弱，部分资金撤出引发铜价回调。基本面维度，本周进口铜矿TC均价1.5美元/吨，前期因TC费用持续走低，矿端价格上涨冶炼厂利润受影响导致的减产预期，由于粗铜、废铜的替代性价比开始显现，精废价差走扩，致使减产未达预期。需求端，下游对当前价格接受度较低，叠加订单表现低迷，原料需求有所缩减，市场交投十分冷清，多数企业被迫选择减停产少产。多数企业则表示铜价持续走低，市场看空氛围浓厚，下游企业采购谨慎。2）铝：周内沪铝价格先跌后涨，收盘于21015元/吨。前期下跌主要跟随铜价调整，价格变化主要跟随铜价趋势。供应方面，云南地区电解铝企业继续释放复产产能。截至目前，本周电解铝行业开工产能4291.60万吨，较上周增加6.50万吨。需求方面，本铝板企业开工较为稳定，但铝棒企业有所增产。库存方面，本周铝锭社会库存增加，目前库存在79.69万吨，较上周78.58万吨增加1.11万吨。国内铝锭进口窗口尚未打开，LME铝锭暂时无法流入到中国，内盘价格有一定支撑。建议关注：中国宏桥、中国铝业、洛阳钼业、紫金矿业、金诚信、五矿资源。

　　贵金属：多头获利了结，金银价格冲高回落。5月20日消息，伊朗总统和外长的直升机在浓雾中穿越山区时坠毁，巴以的地缘性冲突有进一步恶化的可能性，市场的避险情绪的进一步提升，现货黄金价格刷新一个月高点每盎司2440.61美元，现货白银价格日内盘中也站上32美元/盎司关口，创十几年来新高。而后贵金属价格冲高回落，我们认为主要系COMEX铜逼仓情绪消退后对商品整体投机情绪产生打压，金银投机资金出现了高位离场迹象。后续美欧利差持续走阔，可能对贵金属施加增量利空影响。建议关注：山东黄金、银泰黄金、招金矿业、中金黄金。

　　小金属：供需矛盾难解，钨价再创新高。截至5月24日，65%钨精矿价格涨至15.75万元/吨，达到历史新高。自年初以来，受两会及安全、环保督察影响，部分钨矿山停工停产，导致市场上钨矿供应偏紧。近期有矿山逐步恢复生产，但产出仍有滞后。我们认为，今年持续突破的钨价表现主要由供给端收缩驱动，目前供应端的紧缺态势难以得到缓解，钨价有望继续突破上行。建议关注：中钨高新，厦门钨业

　　风险提示：需求回暖不及预期的风险，上游供给大增的风险，库存大幅增加的风险。