中证鹏元资信评估股份有限公司-2023年企业债市场回顾与展望：改革落地，企业债择善而从-240122

　　主要内容：

　　市场概况：（1）发行概况：2023年累计发行269只企业债，发行规模合计2,007.80亿元，较上年同期分别下降44.4%和45.5%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同期，交易所品种发行规模同比增长20.2%，主要集中在私募公司债；银行间品种发行规模同比增长1.5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）整体看，企业债下半年受审批管理权移交影响，全年发行延续收缩。企业债规模在全信用债市场的占比为1.6%，较上年末下降1.5个百分点。（2）净融资情况：2023年企业债净偿还为2,083.82亿元，较上年同期净偿还规模增加911.26亿元。此外，有8只企业债取消发行，其中5只已择期发行。从地区分布看，2023年实现净融资地区有3个，另有26个省份净融资为负。与上年同期相比，有9个省份净融资由正转负，19个省份净融资连续两年均为负。

　　市场分析：（1）浙江发行规模最大，河北、安徽发行规模同比涨幅较大。（2）企业债以7年期品种为主，3年期规模占比小幅上升。（3）高级别债券占比上升，AAA级和AA级主体占比上升，且以新主体为主。（4）企业债增信比例为65.4%，低级别增信至AAA的比重大幅上升；专业担保公司担保规模占比84%，增长7.7个百分点。（5）创新品种发行83只，占比下降，小微增信集合债保持发行强度；创新品种增信比例大幅提升。（6）企业债主要用于产业园、安居工程，轨道交通、小微企业转贷、农业相关和文旅体育领域降幅较小。（7）中天风证券企业债券承销规模最大，前十大承销机构仅国元证券承销规模同比增长。（8）存续申报项目进入二次审核意见反馈，涉隐项目或劝退；新受理企业债95只，仅9只通过审核。

　　二级市场：（1）成交量。2023年二级市场成交量19,669.36亿元，同比下降4.8%。（2）二级市场利率利差。企业债主要级别期限品种平均收益率主要呈现前高后低，短期限品种均值上行为主，各品种到期收益率分位数从上年末的高位回落。2023年内企业债二级市场收益率呈现下行、利差收窄趋势。市场在收益和风险之间做出平衡，依然偏好中短期高级别品种，但与上年相比，期限有所拉长，主体有所下沉。

　　政策回顾：2023年3月发布《国务院机构改革》明确企业债发行审核监管职责划转证监会管理后，4月证监会、发改委发布《关于企业债券发行审核职责划转过渡期工作安排》，明确6个月过渡期。10月20月，证监会发布《关于企业债券过渡期后转常规有关工作安排的公告》及相关文件，全面将企业债纳入公司债券法规体系，和公司债接受统一管理，原有公司债制度同步借鉴企业债的部分制度进行调整，增加对募集资金用途管理和重点资产、应收账款的核查等。

　　展望：第一，企业债偿还规模下降，待回售规模增长；隐性债务化解或继续推动提前兑付，发行人与持有人的博弈加强；低级别主体净融资或继续下降，偿债压力犹存。第二，加大对国家重大战略项目的融资支持，提高对产业类主体的融资支持。第三，2024年存续申报项目或优先无隐债主体和创新品种；新受理企业债或以产业类国有企业为主。2024年企业债将呈现逐步新的面貌，更多的政策细节将逐步确定。短期，城投公司发行企业债融资难度与公司债基本一致，随着隐债化解工作的推进，后续融资政策或进一步调整。长期看，产业类主体是企业债未来的主要类型，城投公司转型压力进一步加大