天风证券-海格通信-002465-航空航天稳健增长，无线通信+北斗有望形成长期拉动-230327

　　事件：公司发布2022年年度报告，营业收入56.16亿元，同比增长2.58%；归母净利润6.68亿元，同比增长2.23%；归母扣非净利润5.26亿元，同比下降6.41%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　公司收入利润平稳，航空航天业务稳健增长：公司体量最大的无线通信业务短期承压，收入下滑4.74%，但北斗、航空航天、数智生态业务均实现增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，北斗业务收入微增3.39%但毛利率有一定程度缩减；航空航天业务稳健增长24.46%，订单持续增长产能进一步提升；数智生态业务得益于海格怡创在传统优势市场份额稳中有升，收入提升10.19%。

　　公司毛利率下降，主要由于北斗业务所致：2022年毛利率同比下降2.37pct，其中北斗业务毛利率下降8.88pct，我们认为是公司盈利能力下滑的为主要原因；无线通信毛利率微降1.95pct，航空航天业务及软件信息服务业务毛利率基本持平；虽然其他业务毛利率大幅增长15.12pct，但体量相对较小因而未对整体毛利水平形成显著拉动。公司费用率缩减1.15pct，销售/管理/研发费用率分别下降0.66/0.19/0.56pct，财务费用率增加0.26pct。

　　无线通信领域短期承压，中标项目充足有望形成长期增量：虽然2022年公司无线通信业务微减，但我们认为公司中标项目充足，有望对中长期业绩形成有效拉动。公司短波业务突破机载主流平台领域，即将进入批量订货阶段；全面竞标入围下一代卫星通信基带模块、设备、站型、系统装车，天通一号全面上装市场，规模可期；终端业务首次突破某机构用户细分市场，创单一产品订单额之最；中标广电地面数字电视发射机项目、350兆数字集群PDT业务等。

　　北斗三号终端在机构用户市场实现全平台布局，着力推进北三行业应用：公司是特殊机构市场北斗三号芯片型号最多、品类最齐全的单位；公司实现了北斗三号终端在特殊机构市场全方面布局；以总分第1名成绩中标南方电网应对极端情况高等级指挥所建设项目，北斗三号民用系列终端实现在电力行业市场有效突破；与运营商建立深度合作关系，共同推进“北斗+5G”的规模化应用；投资成立专业芯片公司——广州晶维天腾微电子技术，完善芯片领域产业布局。

　　航空航天业务稳健增长，行业地位进一步稳固：摩诘创新自主研制的操纵负荷系统、运动平台系统、振动平台系统三项均以第1名成绩中标某型模拟器配套分系统项目，同时又与多家主机厂签订大额模拟器整机采购合同；海格云熙成功中标国产甚高频产品迄今招标金额最大的项目——兰州中川国际机场通信系统设备采购项目，新签合同保持增长趋势；西安驰达产业园竣工启用，进一步提升生产能力，经营业绩实现较快增长。

　　定增预案发布，布局卫星互联网：公司向特定对象发行股票的发行不超过691,334,601股，募集资金总额不超过20亿元用于卫星互联网研发、无人信息产业基地及“北斗+5G”通导融合研发产业化项目。在增强现有业务优势的同时，公司将在卫星互联网这一天基信息领域争夺焦点重点发力，先行开展面向卫星互联网领域的各类射频芯片、基带芯片、通导芯片、宽窄带终端等产品的研发工作。

　　投资建议：2022年无线通信业务微减&北斗业务毛利率下滑，但公司长期成长趋势不变。我们此前预测23-24年归母净利润为10.27亿元和12.15亿元，调整后我们预测23-25年归母净利润分别为7.97亿元、9.41亿元和10.93亿元，对应PE分别为31/26/22倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：合同执行进度慢于预期，北斗应用发展慢于预期，技术研发风险、市场竞争超预期风险，合作内容及实施推进存在不确定性