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报告要点:
事件
公司公告2024年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年前三季度,公司实现总收入20.48亿元(-15.20%),归母净利2.10亿元(-12.80%),扣非归母净利2.00亿元(-13.61%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2024Q3,公司实现总收入4.67亿元(-15.04%),归母净利-0.23亿元(23Q3为-0.15亿元),扣非归母净利-0.26亿元(23Q3为-0.16亿元)。
Q3月饼收入同增22%
1)Q3月饼收入同增22%。2024年前三季度,公司粽子、月饼、餐食、“蛋制品、糕点及其他”产品收入分别为15.15、1.89、1.00、1.92亿元,同比-19.42%、+21.90%、-11.63%、-11.67%,24Q3收入分别为1.89、1.89、0.34、0.34亿元,同比-36.66%、+21.66%、-20.45%、-11.81%。
2)分渠道看:2024年前三季度,公司连锁门店、电商、商超、经销商、其他渠道收入分别为2.64、6.25、2.48、7.43、1.18亿元,同比-11.96%、-20.75%、-8.60%、-15.56%、-8.01%,24Q3收入分别为0.69、2.53、0.19、0.74、0.31亿元,同比-16.25%、-25.61%、-24.90%、+21.98%、+15.43%。
3)华东大本营市场Q3收入降幅缩窄。2024年前三季度,公司华东、华北、华中、华南、西南、西北、东北、境外地区收入分别为10.19、2.75、1.16、0.89、0.62、0.15、0.17、0.10亿元,同比-13.04%、-14.75%、+0.16%、-15.49%、-31.61%、-8.47%、+17.88%、-2.24%,24Q3分别同比-5.17%、-31.88%、+26.74%、-14.59%、-86.54%、-6.78%、+340.77%、-20.43%。
前三季度利润率较稳健
1)前三季度利润率较稳健。2024年前三季度,公司毛利率为41.16%,同比+2.59pct,归母净利率10.27%,同比+0.28pct;从费用率看,销售、管理费用率同比+1.13、+0.81pct至19.90%、6.57%,主要由于收入下滑、费用较刚性,从绝对值看,销售、管理费用同比-10.12%、-3.27%。
2)Q3淡季费率有所提升。24Q3,公司毛利率为28.79%,同比+0.12pct,归母净利率为-4.94%,同比-2.20pct,主要由于费用刚性;公司Q3四费率同比+3.65pct至36.72%。
投资建议
我们预计2024、2025、2026年公司归母净利分别为1.59、1.74、1.81亿元,同比增长-4.20%、9.46%、4.38%,对应10月30日PE分别为21、20、19倍(市值34亿元),维持“增持”评级。
风险提示
食品安全风险、原材料价格波动风险、拓品类不及预期风险
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