招商期货-白糖周报：产业和外部资金的多空对峙-240623

　　价格方面：本周原糖10合约收19.03美分/磅，跌幅2.06%，郑糖09合约收6079元/吨，跌幅2.53%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9月基差370元/吨左右。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）巴西配额外进口利润-800元/吨。

　　供给方面：

　　国际：24/25榨季截至6月1日，巴西中南部双周甘蔗产量4519.8万吨，同比-3.36%；糖产量270万吨，同比-7.72%，低于普氏资讯预计的产糖290万吨；制糖比例为48.28%，去年同期为48.65%，低于市场预计的49.83%；甘蔗ATR为129.85kg/吨，较去年同期的134.95kg/吨。普氏资讯分析师Bianca Guimares在报告中表示，多数市场分析师对5月下半月产量持谨慎态度，但调查显示当地产量仍然强劲，处于该时期的历史高位水平。印度方面，据印度中央水务委员会6月13日发布的水库公报显示总体水库出水量低于去年20.79%的水平。初步观测天气情况，季风雨已经逐步到达印度南部，马邦和卡邦的降雨表现良好。

　　国内：截至5月底，2023/24年制糖期食糖生产已全部结束。全国共生产食糖996.32万吨，同比增加99万吨，增幅11.03%。其中，产甘蔗糖882.42万吨；产甜菜糖113.9万吨。全国累计销售食糖659.28万吨，同比增加34.12万吨，增幅5.46%；累计销糖率66.17%，同比放缓3.49个百分点。食糖工业库存337.04万吨，同比增加64.83万吨。

　　需求方面：

　　国际：全球买家需求逐步释放

　　国内：低库存、产销率高

　　总结和策略：巴西5月下半月双周压榨数据不及预期，巴西含水乙醇的销量同比增长51%，乙醇消费强劲刺激糖厂产乙醇，导致制糖比例低于市场预期，糖产量低于预期，各机构开始调减巴西的产量幅度60-80万吨，ICE原糖反弹至19.5美分一线。近日对于郑糖来说出现波动行情，短期资金大举加空，使得郑糖09合约增仓下跌至6000元/吨，直击年内低点。从资金席位看，大部分空仓资金解读为产业外资金，产业内资金体现为多头方。此时资金和产业态度尤为关键，在原糖暂时在18美分线上、集团现货挺价、低库存现实面前，郑糖下方空间有限。在进口未集中放量之前，郑糖将走一段基差收敛的行情，这将由盘面反弹以及现货小幅下调来实现，因此短期09合约可能反弹至6150-6200。中长期全球高利润刺激供应增加，仍是逢高空思路对待。

　　风险提示：关注资金行为对盘面造成的影响、天气、南半球产量