东海证券-国内观察：2024年6月PMI，制造业PMI持平49.5，新动能“逆势”增长-240630

　　事件：6月30日，国家统计局公布6月官方PMI数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】6月，制造业PMI为49.5%，前值49.5%；非制造业PMI为50.5%，前值51.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　核心观点：6月制造业PMI持稳运行，环比表现弱于季节性。制造业供需双降，其中内需偏弱制约经济的进一步恢复。在前期原材料价格较快上升后，6月原材料成本压力明显回落，原材料和出厂产品价差收窄。微观主体活力有所改善，特别是中小企业市场需求有一定回暖。结构上，高技术制造业、装备制造业等新动能“逆势”增长。非制造业方面，五一假期过后，接触型服务业热度回落，货币金融和信息服务业较快增长，暑期消费需求的集中释放有望对未来两个月非制造业指数形成较好支撑；近期南方多地持续降雨对建筑业施工有所影响，建筑业扩张放缓，但“517新政”后房地产市场环比转暖。总体看，当前经济回升动力有所不足，加大宏观经济政策逆周期调节力度的诉求或进一步上升。

　　制造业PMI环比持平，符合市场预期。今年上半年，制造业PMI总体先升后降。6月制造业PMI环比持平（49.5%），预期49.5%，经济景气度保持稳定。与历年同期相比，今年6月制造业PMI低于近10年同期均值50.5%；从环比变化来看，今年6月环比表现弱于季节性。结构上不乏亮点，新动能“逆势”增长。6月，高技术制造业PMI为52.3%，环比升1.6个百分点；装备制造业PMI环比升0.3个百分点至51%。

　　供需两端均环比回落。6月，生产和新订单指数分别为50.6%、49.5%，生产指数环比下降0.2个百分点，新订单指数环比下降0.1个百分点，新出口订单指数环比持平。6月新订单指数环比略降，表明制造业市场需求仍显不足。6月反映需求不足的企业比重进一步上升至62.4%，环比升1.8个百分点。从生产端来看，受需求偏弱影响，生产指数环比继续下行，但仍保持在扩张区间。与近5年同期均值相比，今年6月制造业供需两端均相对较弱。

　　原材料成本压力明显回落。6月，原材料价格指数环比大幅回落5.2个百分点至51.7%，主要考虑两个因素影响：1）由于4-5月原材料价格连续较快上升，5月已升至56.9%，基数较高。2）同时叠加前期受成本压力上升影响，企业压减了原材料采购需求量，本月原材料价格支撑随之弱化。此外，6月出厂价格指数环比也较前值回落2.5个百分点至47.9%，原材料和出厂价格价差较上月有所收窄，有助于企业效益的改善。

　　接触型消费热度回落，货币金融和信息服务业较快增长。6月，服务业商务活动指数为50.2%，环比回落0.3个百分点，五一假期过后6月服务业热度季节性回落。餐饮消费、文体娱乐、景区消费等5月份较为活跃的接触型消费服务业本月有不同程度回落，而货币金融和信息服务业是6月服务业商务活动指数保持在扩张区间的主要支撑力。暑期消费旺季的到来有望对服务业景气度有较好支持，零售业、住宿餐饮业预期指数环比均明显上升。

　　建筑业扩张有所放缓，房地产新政实施后楼市需求环比回暖。6月，建筑业商务活动指数环比降2.1个百分点至52.3%，近期南方多地持续降雨可能对建筑业施工有一定影响，建筑业新订单指数环比持平（44.1%）。受益于“517新政”对需求端的支持，6月前29日30城商品房成交面积环比升20%，但同比仍降26%。土木工程建筑业指数连续5个月保持在55%以上，而建筑业因即将到来的雨季降低了活动预期，建筑业预期指数环比降1.6个百分点。

　　风险提示：国际地缘政治风险；国内政策落地不及预期。