广发期货-2024年下半年行情展望：高库存+需求减量，铁矿价格中枢有望下移-240628

　　24年铁矿石供应增加明显，主要是巴西矿和几个非主流矿（印度、乌克兰、伊朗）贡献。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】全年预期增加5000万吨，增加4.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）24年铁矿石全球需求大概率减量，减幅主要是中国，预期下降2.3%。海外需求是持平预期。上半年铁矿石完成了低库存向高库存转变，在供增需减预期下，全年铁矿石维持供需宽松格局，预期下半年库存保持高库存状态。

　　回顾2021以来铁矿石价格下跌周期，在80-90美金区间支撑明显。主要原因有二：一方面是铁矿石维持低库存状态，虽然在21年行政减产后，库存曾经被动累库至1.6亿吨。但22年供应减量，需求持稳消化了高库存。另一方面是由于地产废钢减少，废钢供应下降，铁水对废钢有一定替代，导致粗钢需求和产量下滑，但铁水产量保持增量。

　　24年相较于22年、23年，铁矿石供需面发生了较大变化，首先是铁水减量。以今年钢材需求负增长预期下，铁水减量的概率大；其次是铁矿石完成了从低库存到高库存的转变。最后是海外铁矿石需求也没有增量，而非主流发运增量维持，预计下半年铁矿石依然维持高库存运行。铁矿石高库存将影响铁矿石与钢材的相对强弱发生变化，材矿比有望从低位向上修复。

　　估值上，105美金估值虽然不高，但24年供需面同比转宽松情况下，并不具备向上弹性。如果后期与钢材需求下滑，以及“节能降碳”落地逻辑共振，高库存的铁矿石有望见到21年以来的新低。综上，下半年铁矿石价格中枢将下移，预期在120-80美金波动。主要风险在于下半年国内需求超预期好转，导致铁水产量重估。