广发证券-汽车行业23年数据点评系列之一：乘用车，22年终端销量受政策影响的透支或很小-230127

　　根据交强险，22年12月国内乘用车终端销量（不含进口，下同）为247.3万辆，同比+12.1%，环比+57.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】22年全年乘用车终端销量1993.3万辆，同比增速以-2.3%收官，相比09-10年和15-17年的增幅明显偏低，主要是疫情抵消了政策影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中22年6-8月的乘用车终端销量充分体现了购置税优惠政策和地方性稳汽车消费政策有效果；9-11月疫情反复对乘用车消费场景和使用场景的限制有显著负面影响，乘用车交强险销量9-11月环比累计弱于正常季节性约29.0%；12月在基数较低以及疫情仍有负面影响的背景下，12月终端需求略强于政策刺激下的季节因子。

　　截至22年12月乘用车行业库存为408.2万辆，乘用车库存的软着陆仍需关注。其中12月乘用车行业库存去化61.8万辆（中汽协口径下12月乘用车厂家库存和渠道库存分别减少14.0万辆和48.3万辆），12月乘用车行业库存整体去化力度不错，主要受12月政策退坡预期下的终端需求表现相对不错和车企主动调整产量。截至22年底乘用车行业动态库销比（绝对库存/近3个月平均终端销量）约为2.2。

　　22年全年乘用车出口表现依然亮眼。22年12月乘用车出口（国内批发口径下）27.5万辆，同比+47.2%。从累计数据来看，22年全年乘用车累计出口252.6万辆，同比+57.6%。分动力类型来看，22年EV乘用车出口占比提升至23.1%，同比+7.2pct，PHEV乘用车占比提升至2.7%，同比+0.1pct。22年乘用车出口占乘用车批发销量的10.7%，同比+3.3pct，乘用车出口占乘用车批发销量的比重逐年攀升。

　　新能源乘用车表现依然靓丽，拉动中国品牌份额继续提升。12月新能源乘用车交强险销量70.5万辆，同比+46.5%，渗透率为28.5%，同比+6.7pct。22年新能源乘用车交强险累计销售523.3万辆，同比+80.9%，22年新能源乘用车批发、交强险口径渗透率分别为27.8%、26.3%，同比分别+12.3、+12.1pct。EV和PHEV交强险销量分别为397.4、125.9万，同比分别+67.6、+141.1%。22年乘用车交强险中国品牌份额为46.0%，同比+3.7pct，其中新能源拉动中国品牌份额提升13.5%。

　　投资建议：乘用车23年处于汽车政策下半场的概率依然存在，结合行业的需求周期以及企业所处的库存周期及转型周期位置，整车我们推荐：吉利汽车、长安汽车、长城汽车（H/A）、广汽集团（H/A）、上汽集团。零部件我们推荐：银轮股份、耐世特、郑煤机（A/H）、华域汽车、伯特利、敏实集团、旭升股份、拓普集团、科博达、福耀玻璃（A/H）；建议关注隆盛科技、爱柯迪、富奥股份。

　　风险提示：行业景气度下降；核心零部件供给受限；行业竞争加剧。