光大证券-中国中免-601888-2023年年报点评：业务稳步发展，2023年分红比例显著提升-240327

　　中国中免2023年营业收入675.4亿元，归母净利润67.1亿元

　　2024年3月27日,中国中免（601888.SH）公布2023年年报：2023年公司营业收入675.4亿元，同比增长24.08%；归母净利润67.1亿元，同比增长33.46%，对应基本每股收益3.25元；扣非归母净利润66.5亿元，同比增长35.71%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】单季度拆分来看，公司4Q2023实现营业收入167.0亿元，同比增长10.85%；实现归母净利润15.1亿元，同比增长274.72%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　多渠道业务稳步发展，分红提升股东回报

　　2023年公司主要业务线保持稳健发展，业务规模持续扩大。离岛业务方面，公司多个项目在2023年落地，吸引众多知名品牌入驻，为消费者提供了更多消费场景和更广的品牌选择。公司2023年新开业三亚凤凰机场免税店二期、三亚国际免税城C区，聚集香奈儿、迪奥、雅诗兰黛、兰蔻等知名品牌；三亚国际免税城二期云戒岛（原河心岛）改造升级，引进路易威登、思琳等超30家国际高端品牌开业。同时，离岛业务在建项目稳步推进，三亚国际免税城一期2号地商业部分开业运营，三亚国际免税城三期完成建筑方案设计及土方施工，海口免税城项目地块一主体结构封顶，地块二集中交付，地块三实现竣工验收。

　　口岸业务方面，公司机场覆盖度持续提升，2023年中标天津滨海国际机场、大连周水子国际机场、云南天保口岸等5个免税店项目，并获得成都双流国际机场、上海浦东国际机场、上海虹桥国际机场等5个口岸有税项目经营权，渠道优势进一步巩固。此外，公司于2023年12月与上海机场、首都机场签署补充协议，强化双方在机场免税运营的协同，实现合作共赢。

　　此外，公司董事会于2024年3月27日审议通过2023年年度利润分配预案。根据预案，公司拟向全体股东每股派发现金红利1.65元（含税），合计拟派发现金红利34.1亿元，占本年度归母净利润50.85%，比例相比2022年的32.90%进一步提升，展现公司对股东回报的重视。

　　维持盈利预测，维持“买入”评级

　　公司2023年稳健发展，提升运营能力，毛利率优化显著。我们维持对公司2024/2025年归母净利润预测84.1/98.9亿元，对应EPS 4.06/4.78元，新增对2026年归母净利润预测115.1亿元，对应EPS 5.56元。公司口岸覆盖度持续提升，卡位优势进一步巩固，新协议有望进一步释放口岸运营弹性；同时离岛新项目逐步落地，有利于进一步提升消费者粘性，我们维持“买入”评级。

　　风险提示：消费复苏进度不及预期，新项目推进不及预期。