天风证券-好太太-603848-持续巩固智能晾晒家居领导者地位-240513

　　公司发布23年年报及24一季报

　　24Q1收入3亿，同增6%；归母0.6亿，同增15%；23A公司收入17亿，同增22%，归母3.3亿，同增50%；其中23Q4收入5.7亿，同增53%，归母0.9亿，同增92%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】收入入增长系公司加大线下渠道拓展力度，线上渠道多元化运营，协同增长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　公司2023年拟派发现金红利1.2亿元，分红率37%；

　　分产品看，23A智能家居产品收入14亿，同增26%，毛利率53%，同增5pct；晾衣架产品2.2亿，同增2%；毛利率44%，同增7pct。

　　分模式，线下收入6.7亿，同增38%，毛利率48%，同增5pct；线上10亿（占60%），同增14%，毛利率54%，同增6pct。

　　23A毛利率增长系（1）全渠道销量同步增长；（2）在2022年降本措施基础上，2023年公司继续深入推动降本增效措施落地，优化生产工艺，合理控制成本，达到降本增效。

　　23A公司智能家居产品销量128万套，同增18%；晾衣架产品销量77万套，同减2%。公司通过优化产品结构，加大对智能家居产品推广销售；智能家居产品库存量同增4.5%，系智能家居产品需求增加，电商收入同增6.8%，电商渠道发货时效要求较高，需增加备货库存；晾衣架库存量同减35.92%，系晾衣架产品需求有所减少，为减少库存积压而降低备货量。

　　公司24Q1毛利率52%，同增约6pct，净利率19%，同增约2pct。

　　持续加大品牌投入，强化中高端形象

　　在品牌内容方面，强化智能晾衣机“专业、智能、科技”属性，以爆品力塑造品牌力，巩固晾晒品类第一认知。双品类传播提升智能锁知名度，强化智能锁高性价比、高品质属性。在传播策略方面，选择“大众圈层+垂直圈层”双渗透，通过专业、权威、大众口碑对话C端消费群体，强化互动，紧抓用户心智。

　　提升渠道管理效率，深化管理全链路、立体渠道体系

　　公司坚持全渠道布局战略，持续强化营销资源整合，推进线上线下协同发展，进一步构建渠道势能。

　　线下：深耕传统经销商渠道，通过赋能终端零售提升助力头部市场破局，通过积极布局下沉市场覆盖更多空白城市，巩固领先优势。

　　线上：稳定传统电商渠道市占同时，加快突破抖音、兴趣电商等新渠道，一方面增加客户黏性，信息即时交互，另一方面塑造品牌年轻化形象。通过不断深化全渠道营销管理，持续提升渠道管理效率。

　　研发技术与产品创新行业领先

　　公司已经建立起完善的产品体系，产品开发从单一产品设计过渡到智能家居新品设计、延伸设计与功能设计。同时不断自主研发，推陈出新，坚持不懈地研发新产品、新材料、新工艺、新技术，以提升企业的技术水平和竞争力，使公司的创新水平始终处于行业前列。

　　调整盈利预测，维持“买入”评级

　　公司在深入洞察分析行业及市场变化的基础上，确认了未来五年新的发展战略和业务规划，以“领先的智能家居企业”为愿景，聚焦晾晒和智能锁两大核心业务，着力打造五大领先：技术领先、产品领先、品牌领先、渠道领先、服务领先。考虑到公司23年及24Q1业绩增长，销量增长经营效率提升，我们调整盈利预测，预计公司24-26年归母净利分别为4.1/4.8/5.6亿元（24-25年前值分别为3.9/4.7亿元），EPS分别为1.01/1.18/1.38元/股，对应PE分别为15/13/11x。

　　风险提示：原材料价格波动；智能产品推广不及预期；市场竞争激烈、产品价格下降等风险。