信达证券-石油化工行业抓紧抢运：俄罗斯10月石油出口量回升-221123

　　 2022年11月三大机构对俄罗斯原油供给展望。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据2022年11月最新发布的月报，对于2022年俄罗斯原油供给，OPEC、IEA、EIA预测全年平均产量分别为1093、1101、1089万桶/天，较2022年10月预期分别+7、+11、+3万桶/天，比冲突前水平（2022年1-2月，下同）1130万桶/天分别-37、-29、-41万桶/天，三大机构平均来看，2022年俄罗斯原油供给或将较冲突前水平-36万桶/天，较2022年10月预期+7万桶/天。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）对于2023年俄罗斯原油供给，OPEC、IEA、EIA预测全年平均产量将分别降至1008、960、931万桶/天，较2022年10月预期分别0、+10、+5万桶/天，将较冲突前水平分别-122、-170、-199万桶/天，三机构平均来看，2023年俄罗斯原油供给或将较2022年1-2月冲突前水平-164万桶/天，较2022年10月预期+5万桶/天。

　　2022年10月俄罗斯石油出口量出现回升。2022年10月，俄罗斯石油出口总量为770万桶/天，较冲突前（指2022年1-2月，下同）减少40万桶/天，较9月增加20万桶/天，其中，原油出口量为490万桶/天，较冲突前减少10万桶/天，较9月增加约10万桶/天，成品油出口量为280万桶/天，较冲突前减少30万桶/天，较9月增加约10万桶/天。分区域来看，俄罗斯对欧盟石油出口总量为250万桶/天，较冲突前减少145万桶/天，其中，原油、成品油出口分别减少95、减少50万桶/天；俄罗斯对英国、美国的石油出口量已在2022年5月降至0，较冲突前减少75万桶/天；10月对OECD亚洲成员国出口量较冲突前减少35万桶/天至10万桶/天。10月，俄罗斯对中国、印度石油出口总量分别为190、110万桶/天，与九月份持平，较冲突前分别增加20、100万桶/天。10月，俄罗斯对土耳其的石油出口量环比下降10万桶/天至50万桶/天，较冲突前水平增长30万桶/天。

　　2022年10月俄罗斯对欧盟海运出口量回升与管道出口量下降相抵消。2022年10月，俄罗斯经海运和管道对欧盟的石油出口量分别为180和70万桶/天，环比分别增加10万桶/天和减少10万桶/天，经管道的石油出口量减少主要是2022年10月德鲁日巴管道出现泄露所致。2022年10月，俄罗斯经海运和管道对中国的石油出口量分别为110和80万桶/天，均与2022年9月持平。

　　按照第六轮制裁方案，欧盟在2022年12月将完全禁止海运进口俄罗斯原油（德鲁日巴管道原油将获得豁免），到2023年2月将完全禁止海运进口俄罗斯成品油，届时俄罗斯可能将受到更为持久的打击。另一方面，对于欧盟而言，截至2022年10月欧盟从俄罗斯进口的原油量仍有150万桶/天，这也意味着欧盟需要利用剩余1个月时间找到约110万桶/天（扣除管道豁免）的俄罗斯原油进口替代，欧盟也将面临巨大挑战。

　　影子船队+长航线路程，俄罗斯向未知目的地石油出口量增加。自2022年4月以来，俄罗斯对东方国家的石油出口量在300万桶/天上下波动，亚洲地区承接的俄罗斯石油贸易转移量有限。另一方面，主要受欧盟对俄罗斯石油禁运制裁影响，俄罗斯对西方国家的石油出口量持续下降。俄罗斯对亚洲地区的贸易流向转移在逐步放缓，向东方市场转移的量不及向西方市场下降的量，但由于俄罗斯对未知目的地的石油出口量明显增加，因此总体石油出口量出现下降，但下降幅度有限。这些未知目的地的石油有可能使用“影子”船队（所有权和记录信息不明的油轮）在公海进行转运，或者出口到航程较长的国家或地区，最终可能依旧流入欧盟、中国、印度和土耳其等俄罗斯石油出口主要市场。2022年12月欧盟禁运俄油和俄油价格上限实施后，俄罗斯对未知目的地的石油出口量或将进一步增加。我们认为，俄乌冲突对俄罗斯原油和成品油的生产和出口影响将持续显现，俄罗斯、中国、欧洲和美国等国家和地区的油气贸易流向已经发生改变，俄乌冲突将对原油市场产生持续深远的影响。

　　石油出口收入方面，在原油出口数量增加以及油价回升的双重支持下，俄罗斯在2022年10月的石油出口收入增加17亿美元到173亿美元。

　　风险因素：疫情反复、经济波动的风险；地缘政治风险