国投证券-有色金属行业深度分析：资源为王，全球铜矿24年一季报更新-240621

　　2024年Q1铜矿生产情况汇总：Q1产量同比上升，但生产扰动较多

　　2024年Q1全球主要矿区铜矿产量同比上升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们统计的12家海外主要铜矿企业24Q1铜矿产量合计为254.2万吨，同比+6%，其中必和必拓、自由港和英美资源同比增幅显著。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　铜矿入选品位下降影响产量。Q1自由港北美地区、嘉能可Mutanda、英美资源Los Bronces、安托Los Pelambres铜产销量同比下降，主要因矿石品位下降。Escondida、Collahuasi品位有所上升。

　　海外冶炼存在较大增量。自由港年处理能力170万吨铜精矿的印尼Manyar冶炼厂项目接近完成，预计将在2024年5月-12月实现产能爬坡，将成为海外重要的冶炼增量。另外Kamoa-Kakula冶炼厂项目每年可生产50万吨含铜超过99%的粗铜和阳极铜，Q1项目建设已完成81%。

　　减停产事件影响持续。第一量子Cobre Panama矿山生产中断自2023年11月起进入保护和安全管理阶段，仍未实现复产。

　　铜矿价格端情况汇总：铜价环比上涨，铜精矿TC走低凸显供给紧张

　　2024年一季度的进口铜精矿TC季均价为25.47美元/吨，环比68.0%，铜精矿减停产事件频繁发生，供给趋紧TC大幅下降。2024年一季度LME铜季度均价为8438.3美元/吨，环比+3.4%，同比-5.5%。

　　投资建议

　　国内宏观支持延续，以旧换新提振铜终端消费。铜矿端减停产频发，供给端硬约束凸显，铜价中枢有望持续上移，推荐铜板块。建议关注：金诚信、西部矿业、洛阳钼业、藏格矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等。

　　风险提示：需求不及预期；铜价大幅波动；供应超预期恢复。