华福证券-从工业企业利润看二季度工业上市公司盈利-240701

　　投资要点：

　　盈利分析对股票研究至关重要，企业净利润能直接或通过估值间接影响股票的价格，有效的盈利预测信息将有助于投资者获得相对市场更加领先的信息。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】统计局月度公布的工业企业利润虽然并不完全等同于A股上市公司的利润，但由于一方面当前A股市场上市公司中工业企业占比仍然较大，工业企业上市公司数量占比多达72%，制造业上市公司数量占比为68%，同时另一方面能够在A股上市的公司普遍是行业领先企业，因此规模以上工业企业利润一定程度上能够反映出A股上市公司利润的变化情况。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　我们尝试构建一个自上而下的上市公司盈利高频跟踪模型，模型的基本思路是充分利用丰富多样的宏观经济和行业数据，构建一个能够月度跟踪上市公司整体盈利变动的高频模型，从而得到更加领先的盈利预测信息。通过利用宏观数据构建的月度上市公司盈利跟踪模型，我们可以更加动态领先地了解整体上市公司利润变化情况。

　　实证经验显示，工业企业利润增速与A股工业行业利润增速高度相关。5月份，规模以上工业企业利润总额增速出现回落，但仅考虑营业收入和成本变化的毛利润增速5月相比于4月单月则要明显提高，两者走势分化的主要原因在于其他费用支出或投资收益科目出现了波动。而相比于由于市场需求不足导致的营业收入下降或原材料价格上升导致的营业成本上升这类偏趋势性的变化，费用支出以及投资收益等科目的波动则更偏向于短期影响。从行业结构来看，5月份偏中上游资源品类行业盈利情况有所好转。

　　根据高频盈利模型以及规上工业企业利润增速的走势，整体来看，我们预计2024年二季度工业企业上市公司累计利润增速将持续磨底。截至5月，规模以上工业企业利润总额增速相较于一季度小幅下降，受此影响，2024年二季度工业上市公司利润增速预计值相较于一季度的预测值同样有所回落，高频盈利跟踪模型显示二季度工业上市公司累计利润增速为7.2%，考虑到近期两期模型预测值均相对于实际值偏高，我们判断二季度工业企业上市公司的实际利润增速将略低于7.2%，整体仍然处于磨底状态。

　　从细分行业来看，上游行业中，受益于煤炭价格的提升，煤炭开采和洗选业利润增速预计会出现一定程度的改善，不过从绝对水平看预计仍将不及去年上半年同期水平。中游多数行业的累计利润增速预计会较一季度改善，其中，随着大规模设备更新等政策措施落地显效，钢材市场预期向好、价格回升，黑色金属冶炼及压延加工业累计利润跌幅较一季度预计将明显收窄，受相关价格上涨推动，有色金属冶炼及压延加工业累计利润增速预计将由降转增。下游行业中，食品制造业、汽车制造业等部分消费品制造业预计仍将保持稳定增长。

　　风险提示

　　历史经验不代表未来、宏观经济波动、产业政策变化、市场竞争加剧等