信达证券-能耗目标：政策梳理和影响测算-240326

　　2024年政府工作报告时隔两年重提单位GDP能耗的量化目标。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本文详细阐述了单位GDP能耗的定义，梳理了相关政策，并研判了2024年能耗目标对经济的潜在影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　什么是单位GDP能耗？单位GDP能耗全称为单位国内（地区）生产总值能耗，是指一定时期内一个国家（地区）每生产一个单位的国内（地区）生产总值所消耗的能源。降低单位GDP能耗是达成碳中和目标的重要因素。在2021年联合国大会一般性辩论上，中国明确了两个减排目标：CO2排放力争在2030年前达到峰值停止增长，并比2005年的CO2排放水平减少至少65%；力争在2060年前实现碳中和。

　　　有关单位GDP能耗的政策梳理。自“十一五”以来，我国重视单位GDP能耗情况，多次出台相关文件对我国单位GDP水平进行规划。在能源转型的持续推进下，我国节能降耗成效显著，2021年，我国单位GDP能耗比2012年累计降低26.4%，年均下降3.3%。2021年由于部分地方政府采取较为激进的降能耗措施，进而导致一系列问题的出现，国家于2021年9月起对能耗相关政策进行了调整，能耗“双控”向碳“双控”转变。“十四五”规划提出了将单位GDP能源消耗降低13.5%的要求。目前“十四五”时期已过一半，但全国万元国内生产总值能耗下降值仅约为3.3%，我们认为完成“十四五”能耗目标可能存在一定压力。2024年能耗强度量化目标时隔两年再次出现在政府工作报告中，提出了单位GDP降低2.5%的目标。我们判断，2024年再次设定能耗量化目标对于完成“十四五”目标具有助推性的意义。

　　2023年我国单位GDP能耗为何不降反升？2023年全年我国单位GDP能耗由降转升，同比上升0.5%，使用新口径后降幅也依然偏低。首先，2023年第三产业复苏引发能耗显著增加。国内物流、旅游、交通运输等需求集中释放，而这类需求对于能源的消耗较大，尤其是依赖石油作为燃料。第二，追求降碳目标的举措会导致能耗水平的上升。虽然从长期来看构建新能源体系有助于实现降碳目标，但能源体系切换的进程未必是节能的。另外，极端天气的影响下水电发电量下滑，也对2023年能耗指标下降形成掣肘。

　　2024年能耗目标的潜在影响。（1）能耗强度较高的行业、省份或将受到约束。根据我们的测算结果，原材料加工类行业、采掘业以及电力热力生产和供应业属于高耗能产业组。地区结构上，西北、华北、东北地区能耗强度较高。（2）重点行业绿色化升级或加速推进，技改投资有望迎来上升期。我们预计能源结构优化也有望继续大力推进。3）在保障产业链供应链安全的情况下，我国可能逐步将传统高耗能产品从出口转为进口。国内高耗能产业可能需要考虑全球布局，企业“出海”有望提速。

　　风险因素：政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期；地缘政治风险加大；能耗指标变化或能耗目标调整