1. 目录一、关于研发费用……………………………………………………第1—1页二、关于毛利率………………………………………………………第2—10页三、资质证书复印件………………………………………………第11—14页8-3-2-1关于武汉港迪技术股份有限公司IPO审核中心意见落实函中有关财务事项的说明天健函〔2024〕7-27号深圳证券交易所：由中泰证券股份有限公司转来的《关于武汉港迪技术股份有限公司申请首次公开发行股票并在创业板上市的审核中心意见落实函》（审核函〔2023〕010391号，以下简称意见落实函）奉悉。
2. 我们已对意见落实函所提及的武汉港迪技术股份有限公司（以下简称港迪技术或公司）财务事项进行了审慎核查，并出具了《关于武汉港迪技术股份有限公司IPO审核中心意见落实函中有关财务事项的说明》（天健函〔2023〕7-146号）。
3. 因公司补充了最近一期财务数据，我们为此作了追加核查，现汇报如下。
4. 若无特别注明，本说明中的单位均为人民币万元。
5. 本说明中部分合计数或各数值直接相加之和若在尾数上存在差异的，为四舍五入所致。
6. 一、关于研发费用请发行人按照《监管规则适用指引——发行类第9号》的要求在招股说明书“业务与技术”“财务会计信息与管理层分析”部分补充披露研发人员认定口径、研发投入计算口径等内容。
7. 请保荐人、申报会计师、发行人律师按照《监管规则适用指引——发行类第9号》的核查要求逐条进行核查，并提交专项核查说明。
8. （意见落实函问题2）我们已按照《监管规则适用指引——发行类第9号》的要求对公司披露的研发人员及研发投入情况进行全面深入核查，逐条认真落实核查工作，并出具了《关于武汉港迪技术股份有限公司研发人员及研发投入情况的专项核查说明》（天健函〔2023〕7-157号）。
9. 8-3-2-2二、关于毛利率根据申报材料和审核问询回复，报告期各期发行人变频器产品的毛利率高于可比公司正弦电气、伟创电气通用变频器产品的毛利率。
10. 请发行人结合细分产品结构及功能差异、应用领域、单价及单位成本差异、市场竞争格局等进一步分析报告期内变频器产品毛利率高于可比公司的合理性。
11. 请保荐人、申报会计师发表明确意见。
12. （意见落实函问题3）(一)请公司结合细分产品结构及功能差异、应用领域、单价及单位成本差异、市场竞争格局等进一步分析报告期内变频器产品毛利率高于可比公司的合理性报告期各期，公司变频器产品毛利率与可比公司正弦电气、伟创电气类似业务的对比情况如下：公司简称业务类型2023年度2022年度2021年度正弦电气通用变频器39.37%33.80%34.86%伟创电气通用变频器未披露44.55%42.54%平均值/39.37%39.18%38.70%公司变频器59.26%53.32%50.78%注1：上述可比公司的数据来源于其招股说明书或定期报告注2：伟创电气2023年年度报告未披露通用变频器口径数据2021-2022年度，公司变频器毛利率分别为50.78%和53.32%，均高于正弦电气和伟创电气类似业务毛利率；2023年度，公司变频器毛利率为59.26%，高于正弦电气类似业务毛利率；公司变频器产品在应用领域、细分产品结构、功能特征、单价及单位成本以及所在市场竞争格局等方面与正弦电气和伟创电气均存在较大差异。
13. 公司产品起步即定位于具有“国产替代市场空间大”的港口起重机变频器市场，并采用差异化策略重点拓展与港口起重技术共性强的领域，因此公司变频器产品应用领域主要集中在港口、建机等起重专用领域，且因港口起重设备的整机工作级别高，且港口领域对节能降耗诉求大，因此公司变频器收入中单价及毛利率较高的多传动以及中大功率的单传动产品收入占比相对较高。
14. 公司变频器的行业专用技术及功能属性带来的附加值较高，细分领域竞争优势较为明显，主要竞争对手均为外资品牌以及国内变频器行业龙头企业，因此整体毛利率高于正弦电气、伟创电气等可比公司具有合理性。
15. 8-3-2-3结合上述各因素对公司变频器毛利率水平合理性的具体分析如下：1.细分产品结构及应用领域差异报告期内，公司变频器产品与正弦电气、伟创电气类似产品在细分产品结构、行业应用领域等方面的具体区别如下：公司简称产品类型细分产品类型主要应用领域正弦电气通用变频器EM760/EM600/EM660高性能系列印刷机械、包装机械、金属压延、数控机床、橡胶机械等EM500/EM560/EM730通用系列石油化工、电线电缆、纺织机械、空压机、数控机床、建筑材料、物流设备、风机、水泵等A90经济型系列木工机械、塑料机械、传送带、风机水泵等伟创电气通用变频器AC800多机传动变频器系列钢铁、冶金、石油、港口起重、造纸机械、海工船舶、测试平台等AC500高可靠性工程型变频器工程型市场专用型产品AC330同步磁阻电机专用驱动器系列塑料机械、高效能源、智能装备、纺织机械、制药机械、风机、泵类等AC320高速电机专用驱动器系列高效能源、智能装备、石油、化工等AC300/AC10/AC01通用变频器系列机床、电子设备（流水线）、塑胶、印刷包装、纺织化纤等AC310/AC200高性能矢量变频器高效能源、智能装备、塑胶、建材、印刷包装、纺织化纤、市政、冶金、石油、化工等AC70通用变频器系列建材、矿用设备、高效能源、智能装备、塑胶、起重、印刷包装、纺织化纤、冶金、石油、化工等公司变频器HF500多传动系列港口起重HF500/HF650/HF650N系列港口起重HF300/HF630/HF630N系列建机注：上表中可比公司产品类型、细分产品类型、主要应用领域等信息均摘自其定期报告(1)应用领域差异报告期各期，公司变频器产品按应用领域列示的毛利率、收入占比等情况如下：项目2023年度2022年度2021年度毛利率占变频器收入的比例毛利率占变频器收入的比例毛利率占变频器收入的比例港口63.63%63.73%58.58%47.69%56.88%41.73%建机52.57%17.18%49.00%31.87%46.94%46.26%船舶56.73%4.62%53.37%4.55%53.84%1.51%8-3-2-4项目2023年度2022年度2021年度毛利率占变频器收入的比例毛利率占变频器收入的比例毛利率占变频器收入的比例盾构53.53%4.26%44.95%3.99%36.94%2.56%桥机41.95%3.14%32.25%3.49%32.89%2.58%其他48.93%7.07%52.57%8.40%50.79%5.36%合计59.26%100.00%53.32%100.00%50.78%100.00%报告期各期，公司变频器产品的主要应用领域为港口和建机领域，各期收入占比分别为87.99%、79.56%和80.91%，占比较高。
16. 公司产品起步即定位于具有“国产替代市场空间大”“国内处于起步阶段”的港口起重机变频器市场，在港口领域取得优势基础上，集中公司全部资源采用差异化竞争策略，重点拓展与港口起重技术共性强的领域，因此公司产品应用领域针对性强，行业专注度高，主要聚焦领域毛利率相较于通用变频器领域毛利率更高。
而同行业可比公司正弦电气和伟创电气均为通用变频器，下游应用领域更加广泛，行业集中度低。
(2)产品结构差异产品结构方面，公司HF500系列多传动变频器，系针对各行业对节能减排、绿色发展的诉求而推出的一款节能降耗型产品，主要应用定位于港口机械、盾构机等功率相对高、能耗相对大、且存在多电机组协同作业的设备或设备组，能够实现电能的循环利用，助力港口、盾构等行业节能降耗、绿色发展。
公司于2016年即开发完成并推出单价较高的多传动变频器产品，近年来，在高质量发展以及低碳节能等行业政策导向推动下，港口码头的节能化需求进一步得到释放。
公司的多传动产品有效契合了各大港口节能减排的切实诉求，因而获得了市场的认可，报告期内多传动产品销量不断增长。
报告期各期，公司变频器产品最主要的应用领域港口行业销售中，多传动产品销售收入占比分别为45.63%、58.41%和55.63%，占比较高。
公司多传动产品因其兼具节能降耗属性以及港口起重机变频器的技术针对性，因此其毛利率较普通的单传动港口起重机变频器以及通用变频器均较高，报告期各期，公司多传动产品的毛利率分别为59.74%、61.43%和66.03%。
根据公开信息，同行业可比上市公司中，正弦电气目前尚未有关于多传动变频器相关产品的宣传与报道，伟创电气首款AC800系列工程多机传动变频器于2021年12月正式发布并上市，目前未披露具体销售数据。
公司产品结构与同行业可比公司亦存在较大差异。
8-3-2-52.功能特征差异(1)公司变频器产品起步定位高，行业专用属性强公司创立阶段，四位创始人股东结合自身的专业背景以及从业背景，将变频器产品应用市场战略聚焦于具有“国产替代市场空间大”的港口起重机变频器市场，港口起重机整机工作级别均位于起重机中最高的三个级别（A6-A8级，级别越高要求起重机载荷越高、使用越频繁）。
根据国家标准《起重机设计规范》（GB/T3811-2008）对起重机整机的分级标准，起重机整机工作级别共分为A1-A8八个等级，整机工作级别划分主要包含载荷和使用频繁度两个维度，等级越高，代表载荷越高（即作业过程中设备载荷频繁处于接近额定载荷的状态）、使用越频繁（即设备使用频率高、持续运行时间长）。
相较于一般领域，港口起重领域对产品稳定性和安全性均有着更高的要求。
比如一般通用领域如果变频器等设备核心部件性能出现故障，通常会导致设备停机，但不会产生安全事故或重大损失；港口起重领域一旦设备出现性能问题，可能会导致集装箱坠落，带来巨大经济损失的同时，会产生安全事故。
因此，公司变频器产品需在满足通用变频器各项性能指标的基础上，还需要结合港口大型起重机等实际工况要求增强各项专用性能指标，如低速大转矩、低速带载动态自学、强过载、防摇摆等功能。
(2)行业针对性功能特征举例及比较以公司变频器产品主要应用的港口起重为例，对公司变频器产品行业主要针对性功能及同行业产品比较分析如下：应用领域工况特征及公司针对性技术说明同行业技术参数比较公司正弦电气[注1]伟创电气[注2]通用领域变频器通用技术：通用领域即不考虑特定工况，主要包括稳速精度（越小代表稳速精度越高）、转矩精度（越小代表转矩精度越高）、调速范围（越宽代表可控制电机在更低的速度稳定运行）等变频控制基础性能指标。
稳速精度：开环±0.2%、闭环±0.02%；转矩精度：开环±5%、闭环±3%；调速范围：开环1:500、闭环1:1000。
稳速精度：开环±0.2%、闭环±0.02%；转矩精度：开环±5%、闭环±3%；调速范围：开环1:200、闭环1:1000。
稳速精度：开环±0.5%、闭环±0.02%；转矩精度：开环±5%、闭环±2.5%；调速范围：开环1:200、闭环1:1000。
港口起重领域低速大转矩：相较于很多设备空载启动，起重机在开始启动运转时即需要输出较高的力矩进行作业（即带载启动），因此启动/低速转矩：开环0Hz/200%、闭环0Hz/200%启动/低速转矩：开环0.25Hz/150%、闭环0Hz/180%启动/低速转矩：开环0.25Hz/150%、闭环0Hz/200%8-3-2-6应用领域工况特征及公司针对性技术说明同行业技术参数比较公司正弦电气[注1]伟创电气[注2]对产品低速大转矩性能要求高，比如起重机吊重物在空中暂停再启动，类似于汽车的半坡起步，必须在启动的瞬间即输出一个较大的力矩，确保重物不下坠。
针对起重机械带载启动的特征，公司采用基于双电流估算器定子磁链校正算法、实现低转速高转矩输出，输出能力达0Hz/200%，即启动转矩达到额定转矩的200%低速带载动态自学习：针对起重设备变频器对电机参数学习存在空机即带载、吊具拆装复杂、作业部件运行空间有限、安全要求高等特殊工况需求，实现了在50%负载能力下3.75Hz自学习速度，保证了转矩控制精度和转矩限幅精度<50%额定负载下的低速自学习能力-[注3]-[注3]强过载：港口起重经常处于二十四小时连续作业状态，且起重设备需要频繁的启动、加速、减速、制动等，经常发生瞬间承受的载荷超过了设备额定载荷的情形，因此对产品强过载性能要求高，对设备的硬件性能及软件开发能力均有着较高的要求。
针对港口起重设备过载出现频率高等特征，公司产品实现了允许连续1分钟150%/180%过载或5秒200%过载的过载能力150%，1分钟180%，1分钟200%，5秒钟120%，1分钟150%，1分钟150%，89秒200%，3秒防摇摆功能：针对起重设备在作业过程中存在由于吊具摇摆而对作业效率、设备耗损、安全性等产生影响的实际工况，通过算法软件实现了防摇摆功能，可有效控制起重、输送机械在作业过程负载物的摇摆幅度。
具备防摇摆功能-[注3]-[注3][注1]正弦电气产品参数摘自其EM760系列高性能变频器的公开信息，根据公开披露信息，EM760高性能变频器为正弦电气于2022年完成研发的新一代变频器，主要定位于对控制性能和可靠性有较高要求的场合[注2]伟创电气产品参数摘自其AC500高可靠性工程型变频器的公开信息，8-3-2-7根据公开披露信息，AC500系列高可靠性工程型变频器为伟创系列低压体系最高端产品，产品设计高于国际设计标准，产品定位为工程型市场开拓，为针对于高端需求行业市场设计提供的一款产品[注3]表格中“-”代表可比公司未公开宣传相关产品具备此项功能如上表，公司差异化的竞争策略要求公司在切入某一特定领域前，需要充分研究该领域设备的工况环境，变频器产品的特定性能要求，因此，针对该行业研发的变频器产品除了常规通用的变频调速功能外，还需要结合行业的痛点针对性开发行业特色功能，公司产品功能特征的行业属性及技术针对性更强。
3.单价及单位成本差异报告期各期，公司变频器产品与正弦电气、伟创电气类似产品的单位售价和单位成本对比情况如下：单位：元项目公司[注1]正弦电气伟创电气单位售价单位成本毛利率单位售价[注2]单位成本[注2]毛利率单位售价[注2]单位成本[注2]毛利率2023年度10,228.384,242.2358.52%865.84524.9939.37%未披露未披露未披露2022年度8,475.604,037.3852.36%899.17595.2433.80%1,012.79561.5544.55%2021年度6,644.253,383.0849.08%862.58561.8734.86%1,000.68575.0242.54%[注1]报告期各期，变频器附件数量和种类较多，收入金额较小，上表中公司变频器单位售价和单位成本未包含该部分数据[注2]正弦电气和伟创电气单位售价和单位成本系用各期通用变频器产品的收入、成本、销售量计算而得，数据来源于其招股说明书或定期报告[注3]伟创电气2023年年度报告未披露通用变频器口径数据由上表可知，2021年度和2022年度，公司变频器产品的单位售价和单位成本均高于可比公司正弦电气和伟创电气的单位售价和单位成本，2023年度公司变频器产品的单位售价和单位成本均高于可比公司正弦电气的单位售价和单位成本，主要系受细分产品结构、功能特征、应用领域、市场竞争格局等多方面因素差异的综合影响所致，不同类型及功率的变频器之间价格差异较大，以2023年为例，公司多传动变频器平均单价为32.60万元，而其他单传动变频器平均单价为0.61万元。
而公司产品主要应用于港口、建机等领域，其中港口领域变频器普遍以多传动以及中大功率的单传动变频器为主，同时需要结合大型起重设备8-3-2-8实际工况要求，在满足通用变频器各项性能指标的基础上，增强各项专用性能指标，功能及技术针对性均较强，产品核心技术参数均对标国外一线品牌的同类型产品以及国内竞争对手的高端工程型产品，因此产品单位售价和单位成本均较高。
4.市场竞争格局报告期内，公司变频器产品的主要应用领域为港口领域和建机领域。
从市场竞争格局角度分析，公司变频器产品起步定位即将应用市场战略聚焦于具有“国产替代市场空间大”的港口起重机变频器市场，致力于实现该领域变频器产品的国产化替代，因此产品核心技术参数均对标国外一线品牌的同类型产品以及国内竞争对手的高端工程型产品，主要竞争对手均为国外品牌及国内头部企业，行业专用技术及功能属性带来的产品附加值较高，产品毛利率高于可比公司正弦电气和伟创电气具有合理性，与上述可比公司市场竞争格局差异具体分析如下：(1)港口领域竞争格局目前，港口起重领域的变频器整体市场仍然由安川、西门子、ABB等外资品牌占据大部分市场份额，公司港口领域的直接竞争对手主要为上述外资品牌以及国内变频器行业龙头企业汇川技术。
可比公司正弦电气和伟创电气的主要应用领域并非港口，不属于公司在港口领域的主要竞争对手，因此，较可比公司正弦电气和伟创电气相比，公司变频器产品在国内港口领域的优势较为显著。
经过多年的细分市场深耕，公司变频器产品在港口领域已取得了较高的市场地位，根据中国工程机械学会港口机械分会出具的证明文件，公司在港口起重变频器领域国内市场份额国产品牌排名第一。
因此，公司变频器产品在港口领域显著的市场优势使其能够维持相对较高的毛利率，具有合理性。
(2)建机领域竞争格局目前，公司变频器产品在建机领域的直接竞争对手为汇川技术、施耐德、英威腾等。
可比公司正弦电气和伟创电气的应用领域较为广泛，虽然涉及建机领域，但建机领域并非其主要优势领域，不属于公司在建机领域的主要竞争对手。
以塔式起重机为例（塔式起重机是最主要的建机产品，根据公开数据显示，2021年塔式起重机市场规模占整个建机市场规模达75%以上），根据中国工程机械工业协会统计，在塔式起重机专用变频器领域，公司市场份额逐年提升，2020年和20218-3-2-9年公司产品的国内市场份额排名行业第三，2022年排名提升至行业第二，市场占有率达到24.4%。
因此，与可比公司正弦电气和伟创电气相比，公司变频器产品在国内建机领域的竞争优势显著，使其能够维持相对较高的毛利率，具有合理性。
综上，对公司变频器产品在应用领域、细分产品结构、功能特征、单价及单位成本、以及所在市场竞争格局等方面与同行业上市公司正弦电气、伟创电气的差异比较归纳如下：项目公司可比公司应用领域集中度高，主要为港口起重、建机领域，两个领域各期收入占比分别为87.99%、79.56%和80.91%。
集中度低，应用领域广泛。
细分产品结构单价及毛利率均较高的多传动及中大功率的单传动占比较高，报告期各期，公司变频器产品最主要的应用领域港口行业中多传动产品销售收入占比分别为45.63%、58.41%和55.63%；报告期各期，公司多传动产品的毛利率分别为59.74%、61.43%和66.03%。
正弦电气目前尚未有关于多传动变频器产品的公开宣传，伟创电气首款多机传动变频器于2021年12月正式发布并上市，目前未披露具体销售数据。
功能特征除了常规通用的变频调速功能外，还需要结合行业的痛点针对性开发行业特色功能，技术参数均对标国外一线品牌的同类型产品以及国内竞争对手的高端工程型产品，产品的专用技术及功能属性强，附加值较高。
常规通用的变频调速功能。
单价及单位成本单价及单位成本均较高，2021-2023各年度，单价分别为6,644.25元、8,475.60元和10,228.38元，单位成本分别为3,383.08元、4,037.38元和4,242.23元。
单价及单位成本均较低，正弦电气2021-2023各年度，单价分别为862.58元、899.17元和865.84元，单位成本分别为561.87元、595.24元和524.99元；伟创电气2021-2022各年度，单价分别为1,000.68元和1,012.79元，单位成本分别为575.02元和561.55元。
市场竞争格局主要竞争对手为安川、西门子、ABB、施耐德等外资品牌以及国内头部企业汇川技术，产品优势所在领域与正弦电气和伟创电气不构成主要竞争对手关系。
通用变频器领域，行业领域广泛，竞争厂商多，且国内品牌竞争对手相对较多。
小结公司变频器产品应用领域集中度高，技术及行业针对性强，主要性能指标及竞争产品均对标国外一线品牌的同类型产品以及国内竞争对手的高端工程型产品，产品单价及附加值均较高，产品毛利率高于可比公司具有合理性。
(二)核查程序及核查意见1.核查程序针对前述事项，我们主要实施了以下核查程序：(1)查阅正弦电气和伟创电气在关键业务数据、产品性能指标等方面的公开信息并进行比较，分析公司变频器产品与同行业可比公司在核心技术参数方面的8-3-2-10差异和公司相关产品毛利率较高的原因；(2)查阅正弦电气和伟创电气的年度报告及官方网站产品信息，分析公司变频器产品与正弦电气、伟创电气在应用领域、单价及单位成本等方面的差异，分析公司变频器产品毛利率高于可比公司的原因及合理性；(3)通过公开信息检索，访谈公司主要管理人员及客户，了解公司所处行业的竞争对手、市场份额等情形，核查市场竞争格局对公司毛利率的影响。
2.核查意见经核查，我们认为：(1)产品细分结构及功能方面，公司的变频器产品与正弦电气、伟创电气的类似业务相比，公司的细分产品既具备行业主流性能指标，同时也具备众多行业特色功能，且公司推出的多传动变频器能够实现电能的循环利用，助力港口、盾构等行业节能降耗、绿色发展，使得公司变频器毛利率相对较高；(2)应用领域方面，公司变频器产品与正弦电气、伟创电气的类似业务相比，行业应用领域主要聚焦于港口领域和建机领域，客户群体也集中分布于上述领域，且公司针对上述应用领域的行业特性和客户需求推出相应的变频器产品，产品起步定位高、行业专用性较强，毛利率较高；(3)2021年度和2022年度，公司变频器产品的单位售价和单位成本均高于同行业可比公司正弦电气和伟创电气的单位售价和单位成本，主要系受细分产品结构、功能特征、应用领域、市场竞争格局等多方面因素差异的综合影响所致；(4)市场竞争格局方面，公司变频器产品在港口、建机领域主要竞争对手为为安川、ABB、西门子等国外大型企业及汇川技术等国内头部企业，相较于可比公司正弦电气和伟创电气，公司变频器产品在国内港口、建机领域市场竞争具有优势，变频器产品毛利率高于可比公司正弦电气和伟创电气，具有合理性。
专此说明，请予察核。
天健会计师事务所（特殊普通合伙）中国注册会计师：中国·杭州中国注册会计师：二〇二四年四月二十六日8-3-2-28-3-2-38-3-2-4 一、关于研发费用 二、关于毛利率 (一)请公司结合细分产品结构及功能差异、应用领域、单价及单位成本差异、市场竞争格局等进一步分析报告期内变频器产品毛利率高于可比公司的合理性 (二)核查程序及核查意见。
