东吴证券-公用事业行业跟踪周报：煤电容量电价机制落地，关注火电投资价值-231112

　　最新研究：本周三篇重磅深度发布。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）长江电力：乌白注入装机高增，长望盈利川流不息：【创新点】量化测算折旧到期后盈利能力提升幅度：毛利率提升22pct，稳态利润弹性50%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）水电龙头、高分红。23年并入乌白电站，市占率17%。2022年分红94%，承诺2025年前维持70%+。2）中国核电：量变为基，质变为核！从基核能源的量/价/本分析，同时展望了长期收益率回升的可能性（折旧、税、财务费用运营三阶段毛利40%长期提升空间，技术进步投资成本下降。资本开支期结束roe翻倍提升空间）。23-25年归母104.3/114.2/125.3亿元，同比+16%/+10%/+10%，PE13/12/11倍。3）皖能电力：公司受益于安徽新能源汽车产业集群的优势，安徽省用电量增速快于全社会平均水平。基于电力需求充裕的安徽，公司锁定较高的年度交易电价和较低的动力煤长协价，是公司的核心优势。长协煤：2022年公司长协煤占比达60%，公司预计今年长协覆盖率到80%；长协电：2022/2023年公司90%的电量属于年度交易，月度和现货作为补充。我们预计2023-2025年公司实现归母净利润9.57亿元、14.51亿元、25.22亿元，同比增长125.0%、51.7%、73.8%，对应PE14、9、5倍。

　　本周周观点：1）全国性容量电价政策落地，煤电机组从电量电源向调节性电源转型。煤电容量电价按照回收煤电机组一定比例固定成本的方式确定。容量电价确定为每年每千瓦330元，通过容量电价回收固定成本比例，考虑各地电力系统的需要而确定，2024-2025年多数地方为30%左右，即为100元/KW·年，部分煤电功能转型快的为50%左右，即为165/KW·年。2026年起，将各地通过容量电价回收固定成本的比例提升至不低于50%。2）分布式加配功率预测装置，推荐新能源功率预测国能日新。随着新能源加快进入现货市场+用户侧负荷的拉大，推荐新能源功率预测国能日新和负荷侧管理安科瑞。

　　行业核心数据跟踪：11月电网代购电止跌企稳，多省环比上涨；煤价端，本周动力煤价格小幅上涨至952元/吨（截至2023年11月10日）；我们预计水电11月发电量环比下降。电价：10月底公布11月电网代购电数据，电价端呈现企稳回升态势，进入11月水电预计环比出力下降+冬季供暖需求增加，未来2月电价端预计坚挺。电价端核心关注全国性火电容量电价出台和2024年年度长协电价。煤价：截至2023/11/10，动力煤秦皇岛5500卡平仓价为952元/吨，本周小幅抬升。天然气：截至2023/11/9，美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸周环比-13.5%/-0.2%/-2.2%/-0.2%/-4.7%至0.8/3.9/4.4/3.6/4.0元/方。2023年欧洲补库进度提前，已储库完成。截至2023/11/9，欧洲天然气库存1134TWh（1096亿方），同增67亿方，库容率99.47%，同比+4.1pct。2023M1-9我国天然气表观消费量达2879亿方，同增7.1%（2022M1-9同减1.4%）。2023年，随我国经济复苏，天然气消费量回归增长。截至2023年10月底，全国共有22%的地级及以上城市进行了居民的顺价，提价幅度为0.21元每方，期待顺价逐步落地。三峡水电站水位：截至2023/11/11，三峡水电站水位为172.26米，同比增长8.07%，随着汛期结束，我们预计水电11月发电量环比下降。

　　投资建议：1）新能源功率预测：推荐国能日新；负荷侧运营商：推荐安科瑞、南网能源；2）电力：推荐皖能电力、华电国际、长江电力、中国核电。3）天然气：推荐九丰能源、蓝天燃气、天壕能源、新奥股份，关注新天然气；4）天然气储运设备产业链：建议关注富瑞特装、致远新能、中集安瑞科等。

　　风险提示：电力需求超预期下行风险，电改进程中电价下行的可能等