国金证券-量化观市：今年以来量价行业轮动模型超额明显-240129

　　摘要

　　过去一周，国内主要市场指数中，上证50震荡上行，沪深300指数、中证500和中证1000指数震荡下行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数的涨跌幅分别3.16%、1.96%、0.17%和-0.7%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　过去一周，12月的工业企业利润累计同比公布，数值继续改善，报-2.3%。另外1月24日利好连出，一方面国务院国资委表示将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，这将有利于引导央企管理人重视股价波动，使得后续央企上市公司的股价能够有所稳定甚至逐步提升，而且央企多数为大市值票，这有利于后续整体大盘指数走势的稳定。另一方面，中国人民银行宣布下调存款准备金率0.5%，能为市场提供约1万亿的流动性。在降准宽货币政策利好的带动下，前期市场流动性整体偏紧的情况预估也能得以改善。而且从ETF资金流向的角度，我们过去一周仍然能够看到大笔资金持续流入到上证50和沪深300的ETF里面，所以结合政策面和资金面角度我们预期未来一周市场资金还是会倾向大盘板块。

　　海外市场方面，截止2024年1月26日，联储基金利率定价1月议息会议降息的可能性为2.5%，隐含市场认为1月份基本不会降息。12月美联储点阵图给出对于24年目标基准利率是4.625%，而从联储基金利率期货市场定价到24年内基准利率为3.988%，两者整体区别不算特别大，预估鲍威尔议息会议的发言会偏中性为主，相对稳定的海外环境有利于国内市场的触底回升。

　　而流动性方面，本周央行通过7天逆回购投放19770亿元，到期15670亿元，整体通过公开市场操作净投放4100亿元。短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.899%和2.5102%，较上周分别上升6.8BP和39.38BP。1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报2.301%和2.4%，较上周分别上升0.1BP和持平不变。

　　结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们预估市场资金目前较为偏好的大盘板块会维持占优。

　　另外我们的短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为：煤炭、建筑、消费者服务、银行、非银行金融及房地产。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为1.99%，略高于除综合金融外的29个行业的平均收益1.5%，超额收益为0.5%。

　　量化选股因子方面，我们对八个大类选股因子在不同的股票池中的表现进行跟踪（全部A股、沪深300、中证500和中证1000）。从IC结果可以得出，上周价值、波动率和技术因子在全部4个股票池中表现较好，而其他因子表现比较一般。过去一周，市场如我们过往周报《量化观市：从资金面和技术面角度看好大盘股止跌回升》判断的一致，市场维持对于低估值和高成长板块的偏好，导致价值、一致预期和成长因子过去一周有持续表现。另外我们能看到在除全A股票池以外，多数股票池内部趋势动量效应，市场还是维持对于前期涨幅较好的板块的偏好。另外目前的ETF资金流向和政策导向等因素，吸引资金往大市值板块进行配置，这导致小市值因子过去一周也持续承压。未来一周，我们预估目前占优的风格仍会维持占优,包括成长、一致预期以及价值因子，而量价类的因子也值得持续配置。

　　从IC结果可以看出转债估值、正股价值、正股成长、正股一致预期和正股财务质量因子上周表现较为不错。从择券因子多空组合净值来看，上周正股价值和转债估值取得了正的多空收益。过去一周转债市场偏好转债估值、正股价值和正股成长能力较强的转债，在市场持续轮动和震荡阶段结束前，预期后续转债估值、正股价值和正股成长因子表现会较好。

　　风险提示

　　以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。