开源证券-食品饮料行业周报：白酒底部渐行渐近，重视板块布局良机-231217

　　核心观点：白酒迎来布局机会，11月社零增速环比提升

　　12月11日-12月15日，食品饮料指数跌幅为4.3%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约2.6pct，子行业中其他食品（+0.0%）、保健品（-0.1%）、其他酒类（-1.2%）表现相对领先。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周白酒板块回调较多，主因一方面11月CPI等宏观数据低于预期，市场对于宏观经济信心较为低迷；另一方面市场对国窖阶段性的让利回款政策给与了较为负面的解读。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国窖开门红回款政策我们认为其目的还是主动性的抢占经销商资金，属于阶段性的市场行为。当前市场对白酒消费的悲观预期较为充分，我们认为白酒动销在部分场景仍然较好，部分香型、部分品牌仍有结构性机会。佳酿网等媒体报道五粮液2024年缩减计划量，更有利于管控市场价格，维持渠道秩序。部分品牌费用也逐步通过信息化系统下沉到消费者端，行业库存在合理范围内，整体来说行业仍在良性区间内运行。目前经过回调后白酒估值处于低位，重新板块的布局机会。

　　统计局公布2023年11月社零数据，11月社会消费品零售总额同比+10.1%，增速环比10月+2.5pct，对比2021年11月+3.6%，11月社零数据增速延续回升，一方面与2022年同期低基数相关，另一方面居民消费需求仍在稳步修复。2023年11月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+25.8%、+24.6%，增速环比10月分别+8.7pct、+6.6pct，较2021年11月分别+15.2%、+30.9%，人口流动增加和消费场景恢复较好，带动餐饮消费保持弹性增长。细分子行业中，2023年11月粮油食品类、饮料类、烟酒类同比分别+4.4%、+6.3%、+16.2%，增速环比10月分别+0.0pct、+0.1pct、+0.8pct，粮油食品、饮料、烟酒类消费延续稳步增长，主要与消费场景恢复和同期低基数相关。整体来看消费仍在缓慢复苏过程中。

　　推荐组合：泸州老窖、贵州茅台、甘源食品、中炬高新

　　（1）泸州老窖：激励机制完善后公司动能提升，数字化营销体系更加完善。2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，提价后动能释放，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）甘源食品：年内营收仍保持较快增长，零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量。量贩零食赛道头部品牌开始整合，行业仍处红利释放期。（4）中炬高新：新任管理层到位，公司内部机制理顺，调味品业务走向正轨，未来经营改善可期。

　　市场表现：食品饮料跑输大盘

　　12月11日-12月15日，食品饮料指数跌幅为4.3%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约2.6pct，子行业中其他食品（+0.0%）、保健品（-0.1%）、其他酒类（-1.2%）表现相对领先。个股方面，皇氏集团、海南椰岛、龙大肉食涨幅领先；一鸣食品、佳禾食品、顺鑫农业跌幅居前。

　　风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。