德邦证券-家用电器行业24W9周观点：白电数据专题，1月销售数据靓丽，3月排产表现积极-240303

　　白电数据专题：1月销售数据靓丽，3月排产表现积极

　　1月白电销售数据表现靓丽，内销主要系春节假期错配因素，出口主要系海外补库需求，叠加海运价格上涨、企业或提前锁定海外订单。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从3月排产数据来看，空调内销排产积极，外销排产相比去年实绩仍实现快速增长，体现海外备货需求旺盛。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　具体品类来看：

　　1月家用空调内外销同比均实现大幅增长。根据产业在线，1月家用空调总销量为1631.5万台，同比+55.8%。其中内销732.3万台，同比+62.6%；出口899.2万台，同比+50.6%。国内市场主要受春节放假错配因素影响，亦有提前备货因素；出口方面，由于2月春节放假，1月海外订单提前发货，除此之外，亦受红海局势影响，许多企业担心运力紧张、海运价格上涨，或提前锁定海外订单。

　　国内开门红冲刺+出口旺季，3月家用空调排产积极。根据产业在线，3月家用空调排产2213万台，较去年同期实绩增长25.2%。其中内销排产1230万台，较去年同期内销实绩增长17.3%；出口排产983万台，较去年同期出口实绩增长23.5%。国内方面，3月为空调生产旺季，企业积极为旺季备货，此外春节后厂家开盘势头强劲，新品发布、优惠政策等共同促进内销排产积极。出口方面，3月为空调出口旺季，海外补库需求+去年低基数，驱动3月出口排产实现高增。

　　1月冰箱内外销均实现快速增长。根据产业在线，1月冰箱总销量794.8万台，同比+34.6%，其中内销量399万台，同比增长36.2%；出口量为395.8万台，同比增长32.9%。内销市场，1月品牌商、渠道商加大"年货节"“以旧换新”等促销力度，拉动内销快速增长。出口方面，低基数+提前备货，出口量快速增长。

　　1月洗衣机内销稳健增长，外销快速增长。根据产业在线，1月洗衣机总销量729.4万台，同比+17.3%。其中，内销量383.2万台，同比增长10.6%；出口346.2万台，同比+25.6%。内销表现平稳，海外需求旺盛。

　　行情数据

　　本周家电板块涨跌幅为+5.5%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别+6.2%/+6.8%/+3.2%/+3.2%。原材料价格方面，LME铜、LME铝价格环比上周分别-0.57%、+1.23%，塑料价格环比+0.77%。

　　本周纺织服装板块涨跌幅+0.66%，其中纺织制造涨跌幅-0.17%，服装家纺涨跌幅+1.41%。本周328级棉现货17230元/吨（+0.30%），美棉CotlookA 107美分/磅（+6.47%），内外棉价差-1960元/吨（+66.7%）。

　　投资建议

　　看好23Q4内需修复趋势，同时海外需求好于预期。看好可选消费修复逻辑。建议把握多条主线：

　　家电：1）中国扫地机品牌在全球产品力优势已在份额提升中持续体现，叠加全球扫地机均处于渗透率提升的早期阶段，建议积极关注石头科技；2）内外需后续不确定情况下，建议布局国内外均有布局、内外需修复均有弹性，且2024下半年基数较低、有望持续加速的标的，建议关注美的集团、海尔智家、石头科技、新宝股份；3）持续看好宠物赛道高景气趋势，建议关注乖宝宠物、中宠股份；4）关注产业链变革带来的3~5年维度全球份额提升+利润率提升逻辑，建议关注海信视像、TCL电子；5）消费修复趋势下，建议关注前期受影响较大的中高端品牌数据修复情况，建议关注新宝股份、倍轻松、科沃斯、极米科技。

　　纺服：22年我国纺织服装出口基数呈现前高后低，23年8月以后进入低基数区间，随着终端动销改善切换至主动补库，出口订单将有望逐月改善。国内服饰消费延续弱复苏趋势，2024下半年低基数效应，有望支撑优质流水兑现与提振板块估值。国内外零售复苏基调下建议把握三条主线：1）把握制造出口链基本面拐点，代工龙头产能规模与经营质量优势领先，业绩稳定性提高估值安全边际，建议关注申洲国际、华利集团。2）公司自身具备Alpha属性或处于品类、客户拓展阶段，β修复下业绩弹性较大标的，建议关注新澳股份、伟星股份、台华新材。3）仍然看好运动服饰中长期成长性与估值修复，建议关注流水增长好于同业且中报盈利能力大幅改善的安踏体育。

　　宠物：宠食贯穿宠物的生命周期，主粮作为最主要的细分品类，存在高复购、高壁垒、持续升级等特点，稀缺优质属性突出。国内：近年来宠物角色定位已升级至家人或者朋友，可以较好满足消费者的“陪伴”等精神需求，宠食市场有望持续扩容。且近年来国产品牌崛起趋势明显，国产品牌在产品端注重创新升级，品牌端加码高端布局，营销端持续投入提升知名度，国产替代趋势料将持续。海外：随着海外客户去库存结束及同期低基，宠食出口有望迎来加速修复，23年10+11月宠食出口金额恢复明显增长，同比+21%。出口加速修复+内销品牌景气延续，建议关注：自主品牌贡献为主，麦富迪+弗列加特保持靓丽表现的乖宝宠物；外销业务修复常态、盈利有望恢复，且自主品牌爵宴等持续靓丽的佩蒂股份；出口业务恢复+品牌调整效果有望逐步显现的中宠股份。

　　风险提示：原材料涨价；需求不及预期；汇率波动；芯片缺货涨价。