天风证券-亚星锚链-601890-中报点评：2023H1业绩亮眼，船舶+海油+矿用链持续发力，漂浮式风电有望成为下一个增长点-230831

　　2023年H1：

　　1）实现营收10.13亿元，同比+52.9%；实现归母净利润1.1亿元，同比+88.06%；实现扣非归母净利润0.84亿元，同比+36.59%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2）H1毛利率26.48%，同比+2.34pct；归母净利润率10.83%，同比+2.02pct；扣非归母净利润率8.31%，同比-0.99pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　3）期间费用率为14.52%，同比+3.90pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.9%、5.17%、4.67%、0.78%，同比分别变动+0.56、-1.69、+0.85、+4.19pct。

　　2023Q2单季度：

　　1）实现营收5.24亿元，同比+69.79%，环比+7.08%；实现归母净利润0.51亿元，同比+59.66%，环比-14.01%；实现扣非归母净利润0.39亿元，同比+25.14%，环比-14.82%。

　　2）Q2单季度毛利率26.6%，同比+2.23pct，环比+0.25pct；归母净利润率9.68%，同比-0.61pct，环比-2.37pct；扣非归母净利润率7.39%，同比-2.64pct，环比-1.90pct。

　　3）期间费用率为14.66%，同比+5.04pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.97%、4.98%、6.10%、-0.38%，同比分别变动+0.75、-2.26、+1.09、+5.46pct。

　　分业务来看：价值量与毛利率更高的系泊链产品持续贡献增长。1）船用链及附件业务：收入6.54亿元，同比+45.57%；2）系泊链业务：收入3.37亿元，同比+104.86%；3）其他业务：收入0.22亿元，同比+34.32%。

　　优异质量塑造高认可度，品牌优势夯实行业地位：公司船用锚链及系泊链获得了美国船级社、德国劳氏船级社等多家船级社认证，高强度矿用链获得了矿用链煤安认证。公司已成为英国石油公司、皇家荷兰壳牌公司、埃克森美孚公司等多家公司合格供应商；同时也是国家能源、潞安集团、陕煤集团等企业的供应商。公司是全球最大链条生产企业，规模优势显著。

　　高油价推动国际海洋油气复苏，下游行业船舶+海油保持高景气度：2023年1-6月，全国造船完工量2113万载重吨，同比增长14.2%；新接订单量3767万载重吨，同比增长67.7%。截至6月底，手持订单量12377万载重吨，同比增长20.5%，环比增长17.2%。上半年我国船舶工业保持良好发展势头，造船指标全面增长，国际市场份额保持全球领先。高油价背景下，海洋油气工程国内市场形势良好，国际市场受下游公司资本开支增长影响逐步复苏。

　　系泊链市场空间有望超百亿，亚星锚链为该环节的稀缺标的：漂浮式风电商业化有望加速，而公司的海洋工程系泊系统连接件生产基地已经形成产能，产品获全球一流石油公司认可。据GWEC预测，全球漂浮式风电新增装机量2025年预计1.05GW，2031年预计9.90GW，系泊链在其成本占比10%，预计2025年全球漂浮式风电系泊链市场空间30.0亿元，2031年有望达201.6亿元，2025-2031年CAGR为37.40%，亚星锚链是全球最大的锚链生产企业，具备R6等级漂浮式风电系泊链的生产能力，作为该环节的稀缺标的值得重视。

　　盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为2.10、2.82、3.55亿元，对应PE分别为45、34、27倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：市场复苏进展缓慢、石油价格波动、风电市场发展不及预期