光大证券-晶瑞电材-300655-2024年三季报点评：24Q3毛利率环比显著好转，持续推动产品放量及客户导入-241030

　　事件：公司发布2024年三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年前三季度，公司实现营收10.60亿元，同比增长10.56%；实现归母净利润66.5万元，同比减少97.04%；实现扣非后归母净利润-1183万元，同比减少123.50%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024Q3，公司单季度实现营收3.67亿元，同比增长10.76%，环比增长0.71%；实现归母净利润564万元，同比减少51.91%，环比增长39.43%。

　　点评：

　　高纯化学品持续放量营收稳增，24Q3毛利率环比显著好转。受益于下游半导体市场的持续复苏，以及公司自身装置产能利用率的不断提升，2024年以来公司高纯化学品持续放量，进而带动公司营收稳步增长。同时，得益于公司自身产能利用率的提升，上游原材料价格的回落，以及公司在上游原材料端的积极布局，24Q3公司整体毛利率环比显著改善。24Q3，公司单季度毛利率为22.4%，环比提升6.6pct，同比下滑2.0pct。虽然当前湿电子化学品行业仍处于周期底部，但是为了后续行业重回景气上行周期时的发力，公司仍持续加大研发投入。2024Q3，公司单季度研发费用为2966万元，为历史单季度最高值，同比增长31.5%；研发费用率为8.1%，同比提升1.3pct，环比提升0.6pct。

　　国内湿电子化学品龙头，推动产品导入及产能建设。公司目前在高纯湿化学品领域布局有四个基地，对应投资建设基本完成。公司已建成高纯硫酸、高纯双氧水等二十多万吨产能，位居同行业第一。其中，公司为国内高纯双氧水第一大供应商，市占率约四成。在光刻胶方面，公司在DUV光刻胶领域与中国石化集团全面合作，多款KrF光刻胶量产出货，多款ArF光刻胶处于客户验证阶段。此外，2024年上半年公司定增募集资金4.5亿元，主要用于建设“年产2万吨γ-丁内酯、10万吨电子级NMP、2万吨NMP回收再生及1万吨导电浆项目”。

　　盈利预测、估值与评级：受益于公司高纯化学品的持续放量，公司营收稳步增长。然而由于当前高纯化学品价格和盈利能力仍处于周期底部，公司业绩低于预期。我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为0.36/1.01/1.34亿元（前值分别为0.91/1.46/1.79亿元）。公司为国内湿电子化学品行业龙头，随着半导体行业的持续复苏，公司将持续受益，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，客户导入进度不及预期，产能建设风险，产品研发风险。