开源证券-食品饮料行业周报：零食延续成长性，白酒关注春节动销-240114

　　核心观点：零食仍在红利期内，白酒龙头择优布局

　　1月8日-1月12日，食品饮料指数跌幅为0.6%，一级子行业排名第12，跑赢沪深300约0.8pct，子行业中零食（+5.9%）、烘焙食品（+2.6%）、啤酒（+2.5%）表现相对领先。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周在零食行业带领下，板块取得超额收益。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）春节时间错配，零食企业备货集中在1月份体现。零食量贩系统的发展，在销售形态转移、商业模式更跌的同时，也扩充了零食行业体量。在零食量贩模式下，品牌依赖于产品的高流量、高周转，将推动整个渠道链条的高效率运行。当前仍处于行业整合初期，北方以万辰系为主；南方以零食很忙与赵一铭为主，后续行业大概率向头部集中。行业增量的红利以及龙头集中度提升的红利仍存，上游供应商企业如盐津铺子、甘源食品等仍会受益。

　　当前已经进入春节备货阶段，白酒企业按节奏回款发货。节前商务需求已有部分体现，商务礼赠及宴席优于同期水平；大众消费仍需待临近节日验证。预计整体春节动销与2023年基本相仿。近期部分酒企上调出厂价，如牛栏山公司上调4款牛栏山陈酿价格（每箱涨6元）；茅台酱香经典酒出厂价提高10元/瓶；金王子酒出厂价提高20元/瓶；品味舍得酒出厂价上调20元/瓶。此时提价更多是为春节回款做好准备，力争春节一季度实现开门红。白酒当前分化明显，品牌力强的酒企更易受到消费者青睐。2024年复苏仍是消费赛道主要逻辑，结构分化背景下，我们更看好长期竞争实力强劲、估值已布入合理区间品种。按业绩确定性与低估值两个原则，我们建议重点关注贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒等。

　　推荐组合：泸州老窖、贵州茅台、甘源食品、中炬高新

　　（1）泸州老窖：激励机制完善后公司动能提升，数字化营销体系更加完善。2023年低度国窖与腰部产品放量，全年业绩确定性较强，（2）贵州茅台：公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，提价后动能释放，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（3）甘源食品：年内营收仍保持较快增长，零食专卖店、会员店、电商等渠道拓展预期放量。量贩零食赛道头部品牌开始整合，行业仍处红利释放期。（4）中炬高新：新任管理层到位，公司内部机制理顺，调味品业务走向正轨，未来经营改善可期。

　　市场表现：食品饮料跑赢大盘

　　1月8日-1月12日，食品饮料指数跌幅为0.6%，一级子行业排名第12，跑赢沪深300约0.8pct，子行业中零食（+5.9%）、烘焙食品（+2.6%）、啤酒（+2.5%）表现相对领先。个股方面，劲仔食品、三只松鼠、皇氏集团涨幅领先；泉阳泉、东鹏饮料、威龙股份跌幅居前。

　　风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。