建银国际-零跑汽车-9863.HK-新车型和新渠道注入新生命-240111

　　市场目光聚焦C10SUV

　　增长的车队助力增长

　　出口市场获得额外动力

　　C10来得正是时候。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】领跑汽车的C10 SUV昨晚试车，价格区间为15.18-18.58万元人民币。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）到实际发售时，我们认为价格可能会再低3,000至5,000元人民币。C10产品以其宽敞的空间、适合家庭使用，以及全面可负担的特点，定位在中国和欧洲都是合适的。我们相信因为领跑提供了这一领域最物有所值的规格，将继续在市场上获得牵引力。我们预计2024年下半年C10的产量将赶上C11。不断增长的规模经济、不断下降的原材料价格，以及越来越多高均价车型组合，正在转化为领跑汽显着的毛利率改善。

　　扩大电动汽车和纯电动汽车的产品组合。我们看到市场对C01和C11的增程型电动车版本在2023年第一季度推出后的积极反馈。月度数据继续改善。对领跑的设计理念和实用性的广泛赞赏将通过2024F和2025F新车型组合的扩大其成功。生产和销售增加后，我们预计新动力系统选项将使这两款车型的需求增加一倍，并推动交付量增长，交付量在2024年同比增长了50%。其他潜在的增长动力是公司计划在下半年在欧洲和东南亚的出口渠道，以及与圣帝兰帝斯的密切合作，我们相信这将为领跑在欧洲的发展扫清道路，同时使其免受政治风险的影响。随着金华两家工厂准备开业，以及杭州一家新工厂动工，领跑有信心在2025年之前交付其7款车型目标组合，每年推出1-3款车型，涵盖轿车、SUV和多种尺寸MPV。

　　维持优于大市评级。我们对领跑汽车的估值结合同业比较和价格销售比(P/S)分析，这是新能源汽车初创企业最常用的估值方法。考虑到领跑专注于智能电动汽车/增程序电动汽及其增长势头，这一估值方法特别适合公司。我们采用不变的市销率估值和2倍的市盈率来反映行业的势头。这个倍数与我们对小鹏汽车(XPEVUS)的目标倍倍数一致。上调2024F/2025F年销量预测21%/10%，以反映新车型和市场对ERV车型的积极反馈；但下调目标价由55.40港元至54.5港元，以反映与圣帝兰帝斯集团合作后的股权稀释。