华西证券-珀莱雅-603605-2024Q3业绩稳健增长，大单品战略持续发力-241024

　　事件概述

　　公司发布2024年三报，2024前三季度公司实现营收69.66亿元，同比增长32.72%，主品牌高增延续，子品牌表现同样靓丽，业务多点开花；归母净利润9.99亿元，同比增长33.95%；扣非后净利为9.71亿元，同比增长33.81%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为4.04亿元，同比下降49.44%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）单季度看，2024Q3公司实现营收19.65亿元，同比增长21.15%；实现归母净利润2.98亿元，同比增长20.72%；扣非后归母净利润2.92亿元，同比增长18.33%。

　　分析判断:

　　收入端：大单品占比提升，护肤类ASP提升明显

　　分品类看各业务收入均保持了双位数增长。2024Q3公司护肤类产品（含洁肤）实现营收16.54亿元（+20.7%）；美容彩妆/洗护类产品分别实现营收2.33/0.75亿元，分别同比增长18.7%/47.2%。ASP变动看，2024Q3公司护肤类产品均价80.22元/支，同比+24.64%，环比+4.52%，护肤类均价同比、环比上升系单价较高的大单品（精华、面霜类）销售占比变动所致。美容彩妆类均价94.55元/支，同比-6.65%，环比-4.23%，美容彩妆产品均价下降系美容彩妆类品牌INSBAHA销售占比增加，其售价低于美容彩妆类产品平均售价；洗护类均价96.57元/支，同比-6.84%，环比-9.78%，洗护类产品均价下滑系（1）洗护品牌惊时销售占比增加，惊时售价低于洗护类产品平均售价；（2）促销力度增加。

　　利润端：期间费用率有所提高，盈利能力基本稳定

　　2024Q3公司毛利率为70.71%（同比-1.95pct,环比+1.12pct）。期间费率51.93%（同比+2.02pct，环比+1.22pct），具体管理费率4.87%（同比-0.96pct，环比+2.05pct）、销售费率45.40%（同比+2.78pct，环比1.33pct）、财务费率-0.78% （同比+0.06pct，环比-0.25pct），研发费率2.43%（同比+0.13pct,环比+0.74pct）。综合作用下2024Q3净利率达到15.19%（同比-0.02pct,环比+0.69pct）盈利能力基本保持稳定。

　　投资建议

　　公司大单品战略持续推进有效，对红宝石系列、源力系列等明星产品进行升级，新品稳步推进，结合公司2024中报线上渠道优势明显增长韧性足，我们看好公司的后续发展，参考公司2024三季报我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司收入为115.76/142.38/170.86亿元（前值为113.16/141.36/173.04亿元），归母净利润为15.69/19.26/23.26亿元（前值为15.32/19.34/23.83亿元），EPS 3.96/4.86/5.87元（前值为3.86/4.87/6.01元）。对应2024年10月24日99.00元/股收盘价，PE分别为25.00/20.37/16.87倍，维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　1)宏观经济景气度不及预期，2)行业竞争加剧，3)新产品推广不及预期。