财通证券-5月经济数据前瞻：通胀拐点渐显-240531

　　生产方面，5月全国制造业PMI录得49.5%，较上月有所回落。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从5月以来的中观高频数据来看，样本钢厂钢材产量同比增速降幅有所收窄，汽车行业半钢胎开工率同比增速走高，但六大发电集团耗煤同比增速降幅有所走扩，化工产业链开工率同比增速涨少跌多。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）整体来看，工业生产景气度保持稳定。考虑到去年同期基数走低的影响，我们预计，5月工业增加值同比增速升至7%。

　　投资方面，首先，5月专项债发行有所提速，从基建相关的高频数据来看，石油沥青开工率同比增速降幅有所收窄，基建投资或略有回暖；其次，随着各地地产调控政策的持续优化，地产投资或有所企稳；最后，在推动大规模设备更新等政策的支持下，制造业投资增速保持稳定。我们预计，5月固定资产投资累计同比增速略降至4%。

　　消费方面，从可选消费中占比最大的汽车消费来看，5月前26天乘联会乘用车零售、批发销量同比增速有所回落，主因夏季淡季临近叠加去年同期基数走高。随着“以旧换新”政策的落地实施、各地跟进出台相应政策，汽车、家电等消费有望持续好转。我们预计，5月社会消费品零售总额同比增速回升至3.5%。

　　外贸方面，5月CCFI运价指数有所走高。随着欧美等发达经济体补库趋势逐步确立，对我国消费品出口需求继续改善。此外，现有民调显示，特朗普上台可能性不小，其提到对我国追加关税的主张，或导致今年抢出口行为再度出现。综合来看，出口前景将继续好转。我们预计，5月出口同比增速升至5.4%，5月进口增速放缓至3%，贸易顺差扩大至738亿美元。

　　社融方面，4月新增社融规模转负，除了未贴现承兑汇票规模超季节性下行以外，债券融资明显偏弱。4月新增人民币贷款同比由少增转为多增，但主要的贡献来自于企业票据融资，实体部门的实际融资需求较有限。不过，5月以来，政府债发行节奏有所提速，企业债净融资额也由同比少增转为多增。我们预计，5月新增信贷规模或约1.6万亿元，新增社融规模2万亿元左右，M2增速升至8.2%。

　　通胀方面，5月以来，鸡蛋价格由跌转涨，猪肉价格延续上行。猪价回升或带动食品项拖累减轻，叠加“以旧换新”政策带动商品消费好转，预计5月CPI同比增速略升至0.4%。5月以来，商务部生产资料价格指数和CRB现货指数同比增速双双回升。我们预计，5月PPI同比增速降幅或收窄至-2%。

　　风险提示：政策变动，经济恢复不及预期