华泰期货-锌周报：冶炼厂将陆续开始检修，锌价偏强震荡-240630

　　策略摘要

　　锌市场矿端紧缺逻辑延续，短期内冶炼厂原料库存低位的情况较难缓解，叠加部分地区冶炼厂检修减产，预计锌锭产量维持低位，锌价下方存一定支撑，但考虑到LME库存增加且下游逐步进入消费淡季，市场需求转差，上涨空间或有限，短期建议以高抛低吸思路对待。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资逻辑

　　■市场分析

　　锌价偏强震荡。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至6月28日当周，伦锌价格较上周变动+2.9%至2941.0美元/吨，沪锌主力较周初变动+3.72%至24665元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的-57.08美元/吨变动至-58.96美元/吨。宏观方面，虽然美联储官员放鹰再次打压降息预期，但国内地产端频出利好政策，整体宏观情绪面偏暖。

　　供应方面：SMM国产锌精矿周度加工费较上周减少150元/金属吨至2150元/金属吨，SMM进口锌精矿周度加工费较上周持平为10美元/干吨。国产锌精矿加工费达到近年新低，陕西、河南、甘肃等地区近期TC趋向2000元/金属吨的低价，近期国内南方地区部分矿山受暴雨天气影响暂时停产，叠加存在矿山计划常规检修，矿紧缺局面或加剧。考虑到海外矿山暂无增量，预计流入国内的矿量相对有限。冶炼方面，目前冶炼维持亏损，炼厂生产积极性较低，且7月开始西矿、振兴、中色、金利、兴安等冶炼厂陆续检修，供应问题延续。

　　消费方面：传统消费淡季背景下，下游企业基本按需采购为主，观察后续宏观利好政策对消费的刺激情况。具体来看，其中镀锌企业开工率较上周下降0.21%至57.1%，受强降雨和高温天气影响，户外施工有所限制，下游项目进度减缓；压铸锌合金开工率较上周下降0.57%至53.97%，订单情况持续不佳，合金厂家生产受限；氧化锌企业开工率较上周下降5.34%至54.45%，厂家普遍观望情绪浓厚，稳价出货为主。

　　库存：根据SMM，截至6月27日，SMM七地锌锭库存总量为19.46万吨，较6月20日增加0.43万吨，较6月24日增加0.08万吨，国内库存录增，其中上海和广东地区库存小幅增加，天津地区库存小幅下降。LME锌库存较上周增加1.96万吨至26.21万吨。

　　■策略

　　单边：中性。套利：中性。

　　■风险

　　1、海外矿山及冶炼复产2、国内消费复苏不及预期。3、流动性变化超预期。