五矿证券-二季度宏观政策：稳经济，化风险-240621

　　二季度经济复苏偏弱，宏观调控存在一定的滞后效应。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年，宏观经济整体保持平稳，但二季度数据表明经济复苏依然不稳定。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）一季度GDP同比增长5.3%，为全年目标打下良好基础。但5月PMI回落至49.5，社零同比增速在2-4月持续回落，5月数据受到节假日、618消费节提前的影响出现反弹。工业增加值、扣除地产以外的投资以及出口表现相对强劲，整体上供给强于需求，外需强于内需。经济复苏的基础依然薄弱，部分政策效应尚未完全显现，宏观调控存在滞后效应，需要更多时间发挥效用。

　　二季度宏观政策的重点在“稳经济，化风险”。二季度宏观政策继续围绕稳经济和化风险展开，重点在于拉动消费与投资，同时加速对房地产市场的调整。4月政策集中在大规模设备更新和消费品以旧换新，以促进经济结构调整和消费升级，具体措施包括推动工业领域设备更新和支持家电等耐用消费品的以旧换新。5月的政策侧重于财政和房地产领域，通过发行超长期特别国债和推出地产金融政策包，积极应对房地产市场下行压力，推动经济平稳运行。特别是设立了3000亿元保障性住房再贷款，取消商业性个人住房贷款利率政策下限，下调公积金贷款利率等措施，旨在缓解房地产市场的压力。6月进一步推进前期政策，确保政策有效落地。此外，高层会议密集出台，三中全会的方向逐渐明朗。

　　预计调控力度将在三季度进一步加强。三季度宏观经济将继续面临总需求不足、房地产继续下行及地缘政治等风险，宏观调控政策或将在7月中央政治局会议后进一步加强。财政方面，专项债发行速度将逐步加速，超长期国债续发有望加速投资增速上行的同时缓解地产对经济带来的下行压力。货币方面，再贷款工具或进一步扩大，特别是在技术创新、房地产等重点领域，同时，在美联储进入降息通道后，利率有望进一步下调。整体上看，三季度的政策将落实在结构性调整与风险防范，助力经济在复杂的内外部环境中实现平稳增长和高质量发展。

　　风险提示：1、优质项目数量减少，专项债落实速度放缓

　　2、三季度稳增长政策落地节奏放缓