银河证券-国盾量子-688027-引领量子信息新突破，赋能前沿科技新质生产力-240312

　　事件：近日，公司与中电信量子信息科技集团签订《附条件生效的股份认购暨战略合作协议》，公司以78.94元/股的价格向中电信量子集团增发2411.23万股股票，募集资金总额19.03亿元，用于发展量子科技主营业务。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】同时，中电信量子集团通过与科大控股等签订《一致行动协议》，成为公司控股股东，国务院国资委成为公司实际控制人。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　开辟量子信息未来产业发展规划，量子通信行业呈现加速发展态势。中央经济工作会议及政府工作报告指出，打造新兴未来产业发展，开辟量子技术等新赛道，创建一批未来产业先导区，国家实验室体系建设有力推进。全国两会期间，国务院国资委指出，2025年中央企业战略性新兴产业收入的占比要达35%，在类脑智能、量子信息、可控核聚变等方面要提前布局。伴随产业结构政策积极推进量子新基建规划及建设，加强相关领域的产学研合作，量子技术等前沿领域创新成果有望不断涌现。

　　国家队赋能，“DICT+量子场景应用”不断丰富，业绩有望边际改善。中国电信近年来积极布局量子技术，2023年在合肥成立中电信量子集团，打造量子信息产业核心聚集地，推出全球首款量子安全通话产品，全国用户规模已经达到百万级。伴随中国电信成为战略投资者并控股公司，持续优化公司股权结构和治理结构，公司有望依托运营商云网融合等资源优势，不断丰富“DICT+量子”场景化解决方案，赋能千行百业发展。公司盈利能力不断增强，业务不断拓展。根据业绩快报，23全年实现营收1.56亿元/+15.87%；实现归母净利润亏损1.25亿元，同比减少39,09万元，主要系部分客户回款不及预期，致减值损失预计较上年增加1,700万元左右；因递延所得税费用影响，致所得税费用预计较上年增加1,800万元左右。伴随中国电信与公司之间的合作和协同加深，持续拓展下游业务应用，保持核心技术竞争优势，未来公司业绩有望边际改善。

　　量子通信标准持续完善，研发赋能关键技术突破带来估值有望提升。公司瞄准世界科技前沿发力，坚持自主可控技术创新，23全年费用化研发投入预计较上年增加1,200万元左右。公司深度参与的首个量子计算领域国家标准《量子计算术语和定义》以及通信行业标准《量子保密通信网络架构》等重要标准获得发布。近日，公司制定未来三年（2024-2026年）股东回报规划，进一步落实上市公司现金分红有关事项，确保利润分配政策的连续性和稳定性。

　　投资建议：伴随国家产业政策支持量子技术发展，量子通信基建网络有望持续推进。公司自主可控技术创新的突破，持续引领国内外量子通信标准建设。结合最新业绩情况，给予2023-2025年营收预测值1.56亿元、2.56亿元、3.43亿元，对应PS为67.83倍、41.34倍、30.88倍。考虑未来新兴产业发展空间，及公司核心竞争力结合中电信入股，公司中长期发展边际改善，上调“推荐”评级。

　　风险提示：技术开发的风险；技术核心人员流失的风险；市场开拓不及预期的风险；销售收入季节性波动的风险。