中航证券-非银行业周报（2024年第二十一期）：券商再出并购重组筹备，迎来新一轮并购潮重要窗口期-240616

　　市场表现:

　　本期（2024.6.18-2024.6.21）非银（申万）指数-1.30%，行业排名8/31，券商Ⅱ指数-1.47%，保险Ⅱ指数-0.52%；

　　上证综指-1.14%，深证成指-2.03%，创业板指-1.98%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　个股涨跌幅排名前五位:西部证券(+3.04%)、华铁应急（+1.08%)、山西证券(+0.80%)、南京证券（+0.75%)、东兴证券(+0.609%)；

　　个股涨跌幅排名后五位︰香溢融通(-16.62%)、仁东控股（-9.02%)、南华期货(-5.73%)、中油资本（-5.112%)、建元信托(-4.55%)。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　(注:去除ST及退市股票)

　　核心观点：

　　证券：

　　市场层面，本周，证券板块下跌1.47%，跑输沪深300指数0.17pct，跑输上证综指数0.33pct。当前券商板块PB估值为1.03倍，位于历史低位。

　　消息层面，本周西部证券发布公告，正在筹划以支付现金方式收购国融证券股份有限公司控股权事项。目前具体收购股份比例尚未可知，详实方案并未敲定。据2023年年报数据，西部证券2023年营业收入68.94亿元，归母净利润11.66亿元，在44家上市券商中排名靠后。西部证券是西北地区唯一的上市券商，长期以来深耕西部地区，在陕西省具有领先的市场地位。近年来，西部证券在财富管理业务的战略布局上变化颇多，国都证券业务结构上，投行业务能力较强。从公司业务结构来看，公司主要是债券投行+内蒙古地区为主的经纪业务+信用与自营业务。未来若成功并购，公司财富管理业务和投行业务或能进一步加强。本周，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》。措施中提出，加大力度支持并购重组，鼓励证券公司积极开展并购重组业务，提升专业服务能力。叠加新“国九条”的影响，预计会有更多的中小券商股权流转，开启新一轮的券商并购重组浪潮。

　　综合来看，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有助于提高行业集中度，形成规模效应。预计行业内并购重组事项将持续加速推进，建议关注重组标的券商，如浙商证券、国联证券等。

　　保险：

　　本周，保险板块下跌0.52%，跑赢沪深300指数0.77pct，跑赢上证综指数0.61pct。

　　本周，五家上市险企前五个月保费收入全部出炉，前5个月，A股五大险企共取得保费收入约14563.6亿元(+2.19%)。具体来看，中国人寿保费收入为4157亿元，(+4.29%)，中国平安保费收入为3997.6亿元，(+3.38%)，中国人保保费收入为3481.2亿元，(+1.96%)，中国太保保费收入为2142.14亿元，(+1.87%)，新华保险保费收入为785.7亿元(-10.94%)，仅新华保险保费收入同比下滑。财险方面，太保产险、平安产险和人保财险继续保持全面上涨。其中，太保产险保费同比增长7.64%，位居三家财险企首位。人身险方面，中国人寿、平安人寿保费同比上涨，新华保险、人保寿险和太保寿险保费收入同比下降。近期，人身险行业面临的成本压力被业内频繁提及。目前，已经有部分险企拟于6月底下架预定利率为3.0%的增额终身寿险产品。当前，“报行合一”等政策的影响逐步减弱，新一轮负债端压降成本政策或趋近。同时，在长期利率低位震荡背景下，仍需关注各家险企负债端成本压力与经营稳定性。

　　保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强，攻守兼备属性的险企，如中国平安。

　　风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动