西部证券-1月非农数据点评：天气因素不改非农表现强劲-230203

　　主要内容：

　　美国1月非农表现超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】数据显示，1月非农就业新增51.7万人，高于预期的18.5万人，前值为22.3万人。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1月失业率为3.4%，低于预期与前值的3.6%和3.5%；劳动参与率为62.4%，高于预期的62.3%。1月平均时薪环比为0.3%（前值0.3%），同比为4.4%（前值4.6%）。

　　就业增长主要来自服务业和政府部门。休闲酒店娱乐新增就业12.8万人（前值6.4万人）、医疗保健和社会救助新增就业7.92万人（前值8.03万人）、教育和保健服务新增就业10.5万人（前值7.6万人）、信息业裁员0.5万人、建筑业新增就业2.5万人（前值2.6万人）、制造业新增就业1.9万人（前值1.2万人），政府部门新增7.4万人（前值裁员0.9万人）。

　　职位空缺率的回升和非农失业率回落、总量超预期相互呼应。当前劳动力市场供需不平衡未见明显好转，去年12月职位空缺数超预期回升，使得职位空缺率进一步重新回升至6.7%，每个失业人员对应1.9个职位空缺，较前值的1.7出现回升。与此相对的是，虽然这个月受到加州洪水和中东部风暴给就业市场带来的临时性影响，但非农失业率依然创下了1969年5月以来的最低水平，说明劳动力市场需求依然旺盛。

　　从薪资增幅结构来看，服务生产部门薪资环比增速放缓。商品生产部门中的采矿业和制造业薪资环比增速分别回升至0.5%和0.4%，前值为-0.5%和0.3%。相较之下，服务生产中休闲酒店业薪资增速环比从前值的1.3%大幅放缓至0.1%，其他服务业薪资增速环比从前值的1.4%大幅放缓至0.7%。

　　劳动力市场表现对货币政策的影响递增。从2月FOMC会议纪要和鲍威尔会后致辞来看，劳动力市场的表现决定：1）经济软着陆概率；2）终端利率维持高位的持久性。前者对应即使新增就业人数放缓，但是只要通胀放缓符合预期，劳动力需求的韧性将有利于美国经济实现软着陆。后者对应即使美联储放缓加息幅度并有望停止加息，但是降息的时间点还是取决于失业率和薪资增幅何时超预期疲软。

　　数据公布后，美债和美元指数回升，美国三大股指期货回落，黄金价格下挫。首先，受到新增就强劲以及失业率回落影响，对美债收益率和美元指数形成提振。其次，股指期货的回落受到估值影响不大，更多的是对降息预期的减弱。往后看，短期美债收益率和美股的波动对美国经济基本面的敏感度较高，但是整体经济放缓趋势仍存，不宜过分低估流动性收紧对经济带来的滞后影响。

　　风险提示：全球衰退超预期，美联储加息超预期。