中证鹏元资信评估股份有限公司-3月大类资产：股债市场波动率下降，黄金价格再创历史新高-240407

　　主要内容：

　　一、表现回顾：股债商继续走强，黄金领涨

　　3月国内大类资产收益上“股票>商品>债券”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】A股主要指数涨幅较小；商品里南华综合指数单月微涨0.38%；债券中10年期国债利率下降5BP至2.29%，再创新低，中债国债指数收益低于中债信用债指数收益，3年期中短期票据信用利差走阔，等级利差走势分化，中债城投多数调整，偏长端AA-级城投收益率继续大幅下行；国际市场，美股连续5月上涨，COMEX黄金和原油均继续上涨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　二、市场分析：股债在历史级别行情后进入相对平静期

　　（1）宏观基本面：1-2月广义基建投资和制造业投资增速保持韧性，而房地产投资增速依旧低迷；消费回落，出口回升；CPI同比转正，PPI同比跌幅扩大；社融和信贷1月实现开门红后回落，总体不弱；3月制造业PMI重回扩张区间，出口景气明显上升。总体看，1-2月经济数据超出市场预期，但是受到闰年工作日增加的影响，部分数据与统计口径调整有关，宏观数据间存在温差，经济内生需求还没有明显回暖。财政政策延续前期基调，支持力度比较温和，增发超期长期国债。稳健的货币政策要灵活适度、精准有效，提高存量资金效率，强化对资本市场和中小微企业的重视。（2）债市：3月银行间流动性平衡，7天资金利率中枢略高于政策利率，银行间质押式回购成交量环比上升，10年期国债利率主要在降准预期、汇率贬值、股市波动等多重因素影响震荡下行。（3）股票：3月，A股在超跌反弹后进入整理期，资源品和低空经济板块走强。（4）商品：3月，COMEX黄金价格主要受降息预期、通胀数据等因素的影响下震荡走强，原油价格在地缘冲突、OPEC+减产等因素下小幅上涨。

　　三、展望和策略：债券短中长多，关注超长债的冲击

　　（1）经济基本面上，国内经济总体不强，边际有修复，房地产行业是主要拖累。财政政策将继续保持积极，在赤字率上保持克制。货币政策将更加注重跨周期和逆周期调节，宽松政策仍然可期。（2）债券：策略上，债券利率短期偏中性，预计继续低位震荡，关注超长期国债对债市的冲击，长期仍可看多。（3）股票：宏观上，国内需求疲弱，宏观政策比较平稳，资本市场监管趋严，外围美国降息预期再次下调。策略上，业绩释放期保持谨慎乐观，存量博弈下关注结构性机会。（4）商品：黄金价格创历史新高，符合预期，虽然美国降息预期再次下修，但央行购买、地缘政治风险等是重要支撑因素，长期仍看多。OPEC+推动减产，地缘冲突延续，布伦特原油价格预计将偏强震荡。