财通证券-中青旅-600138-景区业务回暖，关注出境游复苏机会-240131

　　事件：中青旅发布2023年年度业绩预告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计2023年年度实现归属于母公司所有者的净利润为18,360.34万元，与2022年同期相比，将实现扭亏为盈。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　 24年元旦景区客流表现亮眼，出境游板块有序复苏。2024年元旦小长假，公司旗下乌镇景区营业收入同比2019年增长10%，游客数量恢复至约八成，游客人均消费较2019年增长超过30%。古北水镇景区营业收入同比2019年增长14%，游客数量增加11%，游客人均消费与2019年基本持平。出境游方面，随着政策端改善以及出境航班供给恢复，出境游人次持续回升，中国旅游研究院预计2024年出入境旅游人次和国际旅游收入将分别超过2.64亿人次、1070亿美元，截止24年1月30日，出境航班恢复至19年同期的69.35%，航班供给持续改善，公司出境游业务复苏节奏释放积极信号。

　　山水酒店终止挂牌，战略定位聚焦文旅融合经营。2023年10月30日山水酒店在全国中小企业股份转让系统终止挂牌，有助于山水酒店更好地集中精力做好经营管理、降低运营成本、提升经营决策效率。当前山水酒店定位“中国文旅酒店先锋”，积极探索文旅融合在酒店行业发展路径，山水酒店2023年前三季度实现营业收入3.19亿元，净利润亏损幅度大幅收窄，经营绩效得到有效提升。

　　投资建议：预计公司2023-2025年实现营收97.10 / 114.43 / 134.26亿元，归母净利润1.84 / 4.73 / 5.81亿元，对应PE为43.6 / 16.9 / 13.8X，维持“增持”评级。

　　风险提示：极端气候影响客流；项目孵化不及预期；行业竞争加剧