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事件:4月17日,公司发布2022年年度报告
增值税改革致22年业绩承压,23Q1归母净利润+41%~65%,盈利能力拐点可期
2023年Q1公司预计实现归母净利润2.18~2.55亿元,同比+41~65%,预计实现扣非归母净利润2.01~2.38亿元,同比+33%~57%,主要原因为航空产品产量增加,营收拐点显著体现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2022年公司实现营业收入376.6亿元,同比+15.17%,实现归母净利润5.23亿元,同比-19.84%,实现扣非归母净利润4.18亿元,同比-26.33%,主要原因为本期缴纳增值税增加,导致税金及附加较上年同期增加4亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2022年公司实现销售毛利率7.05%,同比-0.44pcts,实现销售净利率1.39%,同比-0.61pcts,主要为缴纳增值税增加导致。期间费用端,公司期内发生销售费用4.36亿元(+0.08%),管理费用8.95亿元(+8.67%),财务费用-1.21亿元(主要原因为利息收入和汇兑收益增加),研发投入3.09亿元(+30.31%,主要原因为公司自筹项目研发投入增加),整体实现销售期间费用率4.03%,同比-0.63pcts,提质增效工作成果显著。我们认为,当前公司处于产品结构调整阶段,随着新型号产品订单持续落地,产量逐步提升,规模效应将逐步体现,同时叠加公司首次股权激励落地,管理层积极性或将得到充分调动,提质增效与成本管控工作有望进一步推进,公司盈利能力有望进入持续上升轨道。
合同负债+247.11%,“十四五”大单采购落地,产品交付有望持续加速
22年末公司合同负债达228.62亿元,较期初+247.11%,主要原因为期内预收产品货款增加。我们认为,大额合同负债出现代表“十四五”大额采购落地,下游大额预付款或将保证公司拓展规划与新品研制顺利进行,公司有望依托充裕的现金流进一步提质增效,增强盈利能力,同时,公司产品交付速度有望持续加速,公司业绩或将步入快速成长轨道。
首次股权激励计划出炉,经营业绩有望迈入长期改善轨道段
2022年11月公司首次股权激励落地,标志着公司10年期长期激励计划正式启动。我们认为,当前军品定价机制或将迎来改革,公司降本增效空间较大,叠加股权激励充分调动管理层积极性,公司经营业绩有望迈入长期改善轨道,预期产品成熟期公司净利率水平有望提升至5%-8%。
军民用中大型飞机研发制造龙头平台,有望充分受益于市场高景气阶段
我国战略空军对远程高机动运输和打击要求高,对应大型飞机平台中/远程战略轰炸机及新一代多谱系运输机平台亟待发展型号品种,公司军品业务有望受益于我军航空装备升级换代,未来3-5年有望出现多型号全谱系拓展,带动业绩持续快速增长;同时随着我国大飞机项目的逐步落地,公司相关民用产品有望进一步放量,同时公司经营能力持续改善,看好公司未来长期发展。
盈利预测与评级:公司军品业务将受益于我军航空装备升级换代,未来3-5年有望持续快速增长;同时随着我国大飞机项目的逐步落地,公司相关民用产品有望进一步放量,同时公司经营能力持续改善,看好公司未来长期发展。由于军品增值税改革,我们将公司在2023-2024年的预测归母净利润由13.14/16.18亿元调整为10.64/16.03亿元,2025年预测归母净利润为22.00亿元,对应P/E为66.66/44.22/32.23X,维持“买入”评级。
风险提示:军品业务波动的风险,新型号装备研制不达预期的风险,企业经营状况及盈利能力不达预期的风险等,业绩预告是初步测算结果,具体财务数据以公司披露的一季报为准
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