中邮证券-优利德-688628-2022年业绩快报点评：国内业务收入短期承压，产品结构优化毛利率逐季提升-230205

　　投资要点

　　公司发布业绩快报，2022年预计实现营业收入8.92亿元，同比增长5.92%，实现归母净利润1.18亿元，同比增长8.15%，实现扣非归母净利润1.14亿元，同比增长11.68%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】剔除股份支付后，公司归母净利润为1.29亿元，同比增长18.34%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　国内业务收入受疫情影响下滑，海外业务收入稳健增长。报告期内，公司主营业务收入8.82亿元，同比上年增长5.33%，其中，国内销售实现主营业务收入3.7亿元，同比上年下降1.65%，主要受到疫情影响；海外市场稳健增长，实现营业收入5.11亿元，同比增长11.03%。

　　扩展中高端产品，收入结构优化，毛利率逐季提升。得益于年初公司产品全球提价、汇率向好、产品结构优化以及大宗商品企稳，今年公司毛利率呈现积极上升的态势。公司前三季度毛利率分别为34.92%、34.95%、37.14%，呈现逐季提升，此外，公司表示未来将持续研发高附加值产品，扩展现有中高端产品系列，加强对现有产品的更新迭代及产品结构优化，同时，公司将逐渐摒弃毛利率较低的低端产品，同时提高中高端产品的营业收入及占比，看好公司2023年毛利率实现进一步提升。

　　研发投入持续增加，高端仪器业务顺利推进。公司持续加大研发投入，本期研发费用支出较上年增加1240万元至7175万元，研发费用率达到8.04%，对公司净利润产生一定影响。研发投入增加下，公司高端仪器研发及落地进展顺利，去年11月正式发布最高带宽达2.5GHz的高端示波器产品系列MSO7000X。订单方面，根据公司官微发布的内容显示，公司去年12月中标“电子科技大学高速采集与测试技术研究生实践平台建设项目”，项目共3个包，“02包”为公司中标，采购清单包括5台高带宽混合信号示波器MSO7254X、6台任意波形发生器UTG9604T和8台多功能信号综合测试仪MSO2204-S。此外，文章提到自新产品上市以来，MSO7000X系列凭借优异的性能表现、可靠的质量表现及畅通的渠道保障，陆续接到多个高校、科研院所、半导体及新能源行业企业的订单和意向采购协议，数量累计超60台。

　　投资建议

　　参考公司业绩快报数据，以及公司战略规划和产品布局，我们下调了公司的营业收入及期间费用预测，上调了毛利率预测，从而下调了2022-2024年盈利预测。预计2022-2024年公司的营业收入为8.92亿元、10.7亿元、12.84亿元，归母净利润为1.18亿元、1.73亿元、2.25亿元，EPS为1.07元、1.56元、2.04元，对应PE为38倍、26倍、20倍，我们看好公司未来表现，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　高端产品研发进程不及预期；订单落地进度不及预期；疫情反复；市场竞争加剧。