华泰期货-宏观大类周报：关注6月非农对降息预期的影响-240630

　　策略摘要

　　商品期货：养殖（豆菜粕、生猪）、贵金属买入套保；

　　股指期货：买入套保。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　核心观点

　　市场分析

　　国内经济结构分化延续。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）6月EPMI回落，前期偏强的出口订单受淡季影响回落，关注6月官方PMI的验证；5月国内出口再超预期，机械设备、电子产品、汽车、地产后周期产品出口仍维持韧性；5月金融、投资数据表现也偏弱，5月社零有所改善，家电、通讯器材、体育娱乐用品、化妆品表现偏强，亮眼的是政府债券发行量激增；6月下旬地方新增专项债有所提速，但较5月环比有所回落。本月国内宏观预期变化不大，关注6月数据验证以及三中全会预期。

　　2024年美国总统大选首轮辩论落幕，辩论结束后，民调上特朗普仍略微领先。我们回溯1948年以来的19次美国大选，一、执政党更迭样本下，大选前美股、A股调整，美元指数走强，大选后股指反弹，其他资产并未有显著规律；执政党连任样本下，大选前后美股均偏强，大选后商品尤其是金属、工业原料偏强。二、共和党执政利好周期板块，大选后利好道指、金属、工业原料；民主党执政利好科技板块，大选前美元指数偏强、商品普遍承压，原油、食品、工业原料偏弱，大选后利好纳指、上证。未有提到的商品均未有显著规律。此外，2016年特朗普从胜选到就职期间，美股、大宗商品受益上涨。

　　继续关注强美元的压力。近期日元和欧元的贬值风险是支撑强美元的主要原因，同时美元的走强也在对商品和A股带来一定的压力。日元方面，美元兑日元正式涨破160关口，一度涨破161.2，日本财务省宣布，任命三村淳为财务省副大臣，接替神田真人主管财务省国际事务，目前市场预计日本央行将在7月31日的会议上加息25bp，关注后续日本央行干预汇率的行动。欧元方面，6月30日将迎来法国首轮议会大选，从欧洲议会选举结果来看，法国议会右倾的概率较高，关注后续具体执政党派的政策主要，以及是否会对马克龙的总统位置发起挑战。

　　商品方面。近期北方高温，南方温度亦逐渐上升，三季度风电季节性回落，水电季节性回升，火电负荷将增加，关注国内电力缺口对应双焦以及高能耗的铜、铝、硅、螺纹等商品。农产品方面，美国目前土壤墒情良好，降雨量逐步下降下，关注7月初的农业部报告。贵金属方面，短期法国议会大选的右倾风险，以及“特朗普”交易再度推升市场避险情绪，利好贵金属。能源和化工整体偏震荡判断

　　 ■风险

　　地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。