华泰期货-国债期货周报：曲线延续扁平-240629

　　策略摘要

　　单边建议关注稳增长政策下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议采用2409合约适度套保。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　核心观点

　　市场分析

　　负债端：货币宽松谨慎。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）优化供给：《交通运输大规模设备更新行动方案》发布，提出适度超前建设公路沿线新能源车辆配套基础设施；五部门联合发布钢铁、炼油、合成氨、水泥四个重点行业的节能降碳专项行动计划；研究修订《固定资产投资项目节能审查办法》。2）通胀：5月CPI同比增长0.3%，PPI同比降幅收窄至1.4%。3）货币：5月货币供应量M2同比+7.0%，M1同比-4.2%，M2-M1剪刀差11.2%，较4月继续扩大；金融稳定局提出将在宏观层面把握好经济增长、经济结构调整、金融风险防范三者之间的合理平衡。4）流动性：6月LPR报价利率维持不变，缩量平价续作1820亿元；央行5月黄金储备持平4月，外汇储备环比上升0.97%，1-5月中国FDI同比下降28.2%。

　　资产端：经济增速放缓。1）经济活动：5月财新制造业PMI升至51.7，创2022年7月来新高；5月财新服务业PMI 54，创2023年8月以来新高；5月规模以上工业增加值同比增长5.6%，1-5月固定资产投资增4.0%，均增长放缓，5月社会消费品零售增3.7%，五个月来首次增速回升；地产数据低位徘徊，1-5月新建商品房销售面积同比降20.3%、房地产开发投资降10.1%；5月工业企业利润同比增长3.4%。2）贸易活动：5月进口同比增长1.8%，前值8.4%，出口同比增长7.6%，前值1.5%。3）融资活动：5月净归还PSL750亿元，连续3个月净归还；央行设立科技创新和技术改造再贷款，首笔科技创新贷款近日已发放；今年前五个月新增社融14.8万亿元，新增人民币贷款11.14万亿元。4）房地产：地产政策继续放松，住建部、金融监管总局强调保交房是当前促进房地产市场平稳健康发展的首要任务；苏州市公安局宣布从8月1日起只要在苏州购房且实际居住即可申请落户；北京优化房地产政策，首付最低两成，公积金最高可贷160万。

　　策略

　　单边：2409合约谨慎偏空。

　　套利：收益率曲线短期陡峭化（+2×TS-1×T），继续关注平坦化的开启。

　　套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

　　■风险提示

　　经济大幅弱于预期，流动性宽松低预期